宏观经济专题：美联储5大工作组改革或致2026年难加息

沃什尚需时日对美联储形成有效掌控，5个小组成果需观察

• 美联储主席权力相对受限，主要通过“软实力”影响FOMC决策
• 沃什需时间熟悉美联储运作，鲍威尔留任构成制约
• FOMC成员构成对沃什不利，短期内影响力有限
• 5个工作组设立展现改革意愿，树立权威，成果待观察

沟通方式改革：透明化或仍是重要原则与前进方向

• 沃什改革沟通方式，删除前瞻性指引，2027年落地可能性高
• 货币政策沟通透明化是美联储重要趋势，但沟通方式需调整
• 可行方案：发布“经济评估”，展现不同情景下的利率路径，提升沟通效率

生产率提升与就业：格林斯潘经验或难完全复刻

• 沃什提及格林斯潘，部分观点认为其想推动降息/暂缓加息
• 格林斯潘1990年代经验有一定参考意义，但对当前影响有限
• 美国经济结构与1990年代不同，AI影响与互联网革命时期不同
• 沃什较难说服FOMC其他成员大幅改变立场

通胀框架再审视：2%目标或存有一定解释空间

• 美联储现有通胀框架将2%PCE同比增速作为目标
• 审视原因：全球经济转向“三高”，通胀驱动因素研究需深入
• 美联储内部对通胀指标解读存在不同观点，需统一思想
• 沃什可能试图在2%指标定义上给出新解释，但说服难度较大

数据源的使用和依赖审查：弥补现有数据滞后弱点

• 美联储依赖官方经济统计机构数据，但也使用私营机构、学术机构数据
• 美联储内部早已对数据质量提出质疑，并进行修正使用
• 数据源审查更多是弥补作用，实际影响有限，短期是拖延加息的理由

资产负债表政策：充裕准备金制度短期难以改变

• 沃什主张缩表，但6月FOMC重申坚持充裕准备金制度
• 充裕准备金制度是危机产物，运行良好，短期难以改变
• 缩表可选择降低银行准备金需求或调整资产端，但需较长时间

总结

• 沃什工作组改革意图明显，短期可能帮助维持利率稳定，树立权威
• 中长期效果待观察，取决于FOMC成员及内部接受程度
• 政策制定受经济形势和科技发展影响，成果落地存在不确定性

风险提示

• 地缘政治局势超预期
• 美国通胀超预期