美国半导体云计算资本支出预览至2027年及以后

全球云资本支出预计将持续增长，2026年和2027年的资本支出预计将分别增长78%和35%。主要原因是超大规模云服务提供商（Google、微软、Meta、亚马逊）对AI基础设施的需求持续增长。

• 资本支出增长： 2026年和2027年的全球超大规模云资本支出预计将达到8510亿美元和1.15万亿美元，远高于5月份预期的68%和25%。这种增长主要受到AI需求增长的推动。
• 资本支出可持续性： 超大规模云服务提供商的资本支出越来越受到客户承诺和积压订单的支撑，这提供了更大的需求可见性和可持续性。例如，微软的商业承诺达到6270亿美元，谷歌云的积压订单超过4600亿美元。
• 自由现金流压力： 预计超大规模云服务提供商的自由现金流将受到压力，因为云资本支出将占其经营现金流的一定比例。预计2026年、2027年和2028年的自由现金流利润率将分别达到-1%、-5%和-4%。
• AI需求增长： 前沿AI实验室的收入增长迅速，例如OpenAI和Anthropic的收入预计将快速增长。AI工作负载的货币化将提高行业投资回报率。
• 融资活动： 超大规模云服务提供商已经筹集了约2440亿美元的资金，主要用于长期债务和永久性股权融资。这些融资活动被视为资产负债表优化和流动性保持，而不是资金压力的迹象。
• 投资回报率： 随着现有基础设施投资的回报，预计行业投资回报率将不断提高。AI工作负载的规模化货币化将最终改善自由现金流。

核心观点： AI基础设施需求持续增长，超大规模云服务提供商的资本支出将大幅增加，但资本支出是可持续的，因为它们受到客户承诺和积压订单的支撑，并且预计未来投资回报率将提高。