市场分析
本周燃料油期货市场表现：美伊签署谅解备忘录后，原油与燃料油价格大幅回调，但地缘溢价反弹，FU结构小幅转强。FU盘面周度涨幅6.9%，LU涨幅2.7%。
供应方面：
- 中东：美伊冲突缓和，海峡通航恢复，但中东燃料油出口仍低于战前水平。7月中东高硫燃料油发货量预计99万吨，环比减少41万吨，同比下降354万吨。伊朗AIS信号口径下发货量15万吨，环比减少27万吨，同比下降97万吨。部分货物通过STS方式运输，AIS数据存在低估。
- 俄罗斯：无人机袭击导致炼厂检修量高企，7月高硫燃料油发货量预计126万吨，环比减少68万吨，同比下降131万吨。
- 低硫燃料油：科威特阿祖尔炼厂低硫燃料油出口有望恢复，尼日利亚Dangote炼厂二季度低硫燃料油出口增加，巴西出口保持稳定。国内炼厂6月低硫燃料油产量131.50万吨，环比增加14.7万吨，涨幅12.59%。
需求方面：
- 航运与补库：海峡开放后，航运活跃度增加，船燃消费阶段性增加。
- 发电：埃及等地采购明显增加，7月高硫燃料油进口量预计50万吨，环比增加23万吨。沙特燃料油进口增长，6月到港量132万吨，环比增加8万吨，同比提升61万吨。
- 炼厂：国内炼厂开工率低，6月高硫燃料油进口量9万吨，环比减少20万吨，同比下滑111万吨。未来炼厂利润改善可能带动进口需求回升。
库存方面：新加坡燃料油库存2366.9万桶，环比减少3.63%；舟山港燃料油库存111万吨，环比减少3.48%。
当前主要矛盾：中东地缘风险，美伊虽签署谅解备忘录，但未签署最终协议，近期摩擦升温，美国取消对伊朗制裁豁免，地缘风险未消退。
市场分析结论：
- 高硫燃料油：6月后基本面与市场结构转弱，供应回升，国内需求未明显恢复。但需求存在提升空间，下方支撑因素仍存，若需求增量释放有望重新走强。
- 低硫燃料油：近期现货偏紧，船燃需求尚可，海峡开放可能刺激航运活动，但中期科威特炼厂复产、苏丹出口增加，市场或重回宽松状态，整体基本面偏弱。
市场观点：
- 高硫燃料油：中性，关注海峡通航恢复进度。
- 低硫燃料油：中性，关注海峡通航恢复进度。
- 跨品种：关注高硫燃料油裂解价差反弹机会。
- 跨期：关注FU逢低正套机会。
- 期现、期权：无。
风险因素：地缘冲突、油价波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。
