美伊局势及货币政策共同扰动，金银低位震荡

核心观点：

• 上周金银价格低位震荡，沪金主力合约下跌1.48%，沪银主力合约下跌3.93%。美元指数偏强及能源价格上行压制市场风险偏好，是价格承压的主要原因。
• 7月初以来，地缘局势让位于货币政策，成为短线影响贵金属价格的主要因素。7月上旬美国经济数据小幅回落，推升美联储加息预期降温，金银价格反弹但力度较弱。
• 上周美伊紧张局势再度升温，霍尔木兹海峡冲突及军事行动引发市场担忧，能源价格反弹并推升通胀预期，货币政策预期略有收紧。

关键数据：

• 美国经济：截止7月4日当周初请失业金人数21.5万人，就业市场稳定；通胀仍是美联储首要目标，年内加息预期仍存。美债利率全线上行，2年期利率至4.21%，10年期利率至4.56%。美元指数周度上涨0.09%，报100.95，震荡偏强。
• 中国地产：7月上旬30城新房成交回落，一线城市偏强但未传导至二三线城市；二手房成交同比增长5%-6%。
• 中国通胀：6月CPI增速1.0%（回落0.2pct），PPI增速4.1%（回升0.2pct）；CPI非食品项拉动，消费品回落；PPI生产资料同比回升但环比回落，生活资料需求偏弱。

贵金属持仓与库存：

• 黄金实物基金SPDR持仓量小幅增加至1002.45吨，但周内波动较大；白银实物基金SLV持仓量减少67.50吨至14871.51吨。上期所白银库存减少4.86吨至829.86吨，COMEX白银库存增加107.27吨至10158.74吨。COMEX黄金期货总持仓量增加至37.18万手，非商业持仓持续增加；白银期货总持仓量回落至10.49万手，非商业套利持仓明显回落。

研究结论：

• 预计本周贵金属价格低位震荡，受美伊局势及美联储货币政策预期双重影响。需关注霍尔木兹海峡通航情况、能源价格及CPI、PPI数据，以及美联储主席沃什国会证词。
• 风险因素：美伊局势持续紧张，美联储货币政策预期偏紧。

其他：

• 黄金期现价差略有收窄，期货月间价差平稳；白银期货月间价差保持正向结构。COMEX金银比价小幅回升至68附近。