大宗商品|能源化工*周报：原油强势美元压制油价弹性空间

基本面事件综述

• 美伊谈判变数不断，油价围绕中枢震荡。上半周市场预期美伊达成停火协议，油价震荡弱势；下半周中东局势骤然升级，美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通航预期延后，市场供应担忧加剧，油价回调。
• 本周行业要闻包括美国参议员批评对伊战争、黄金超越美国国债成为全球官方储备第一大资产、美军对驶向伊朗港口的油轮采取行动等。
• 下周重要事件预告包括美国4月贸易帐、5月NAR成屋销售、CPI，欧佩克+会议，EIA月报，API和EIA原油库存周报等。

需求端

• 美国经济指标：5月非农就业人数新增17.2万人，失业率4.3%，连续两个月持平，显示劳动力市场韧性。市场对美联储后续利率路径的定价呈现“短期维持、远期小幅上修”的特征。
• 美国原油和成品油消费：车用汽油和蒸馏燃油表观需求环比下降，但较上年同期仍有所增长。成品油进出口方面，汽油和蒸馏燃油出口环比上升。
• 美国成品油库存：汽油库存环比上升，馏分油库存环比上升。
• 其他区域需求：2026年度需求增量整体呈现前高后低格局，非OECD国家依旧为需求增长的主要区域。EIA 5月月报对需求下修明显。

供应端

• 美国供应：美国原油产量环比下降，但较上年同期仍有所增长。原油进口量和出口量环比均有所上升。
• 原油库存：美国商业原油库存、库欣原油库存和战略原油储备库存均环比下降。
• OPEC供应：OPEC 4月原油产量减少，沙特阿拉伯和阿联酋产量下降，伊朗和伊拉克产量上升。

库销比和产销比

• 库存覆盖天数：美国原油、汽油和馏分油库存覆盖天数环比均有所改善。
• 产销比：美国汽油和柴油产销比环比均有所上升。

原油供需平衡表

• 静态假设下，2026年Q1、Q2、Q3、Q4的供需过剩量（总产量-总需求）分别为-20万桶/日、-20万桶/日、10万桶/日、-40万桶/日。

风险提示

• 地缘局势大幅变化、美国或其他国家超预期释放战略储备、美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化、OPEC增产兑现情况、其他不可抗力影响。

观点

• 油价绝对价格依旧维持宽幅震荡。
• 成品油方面，汽柴油价格或将继续维持强势，关注海外炼厂端的边际开工和原料采买节奏。