思源电气2025年中报快报分析 汇兑损失影响归母释放 经营增长下半年有望加快

业绩表现
公司2026年Q2实现收入62.34亿元（同比+18.3%），归母净利润9.37亿元（同比+10.73%）；上半年收入108亿元（同比+27%），归母净利润14.87亿元（同比+15%）。

收入增长分析
Q2收入增速较Q1放缓，主要受国际局势导致的航运紧张（影响中东交付）、海外合同模式确收时点变化及2025年Q2高基数影响。

盈利能力分析
Q2毛利率环比提升，但利润增速慢于收入，主要因：

• 汇兑损失较大（与Q1相近，但2025年Q2存在汇兑收益）；
• 思源东芝股权划转（Q2按70%并表）；
• 业务结构变化（海外高毛利业务确收不快，储能占比提升）。
  若剔除汇兑影响，Q2单季归母净利率预估达16%，与2025年Q2基本持平，凸显储能占比提升下的盈利能力。

短期与长期展望
Q2为增长压力最大季度，当前担忧已释放，预计Q3开始收入/利润加速增长。2026-2027年归母净利润预计分别为40亿元、55-60亿元，对应PE约30倍、20倍。

• 长期支撑：海外订单保持50%+高速增长（美国业务进展积极），超级电容、储能新品海外突破。
• 投资建议：继续重点推荐。