花旗研究宏观智库：当前重点议题

US Economics

• 核心观点：美国通胀放缓，劳动力市场降温。
• 关键数据：5月份核心PCE通胀环比增长0.32%，低于预期；平均时薪同比增速为3.5%，主要受高薪岗位占比提升推动；6月份新增就业人数放缓，失业率降至4.2%。
• 研究结论：未来几个月劳动力市场可能保持疲软，结合通胀高点已过和核心PCE即将下调，美联储进一步加息的理由正在减弱，预计10月份将开始降息。

US Rates

• 核心观点：美联储可能暂停加息，建议进行 Carry Trade。
• 关键数据：2018-2019年前端利差下降主要受量化紧缩推动，而非美联储加息周期。
• 研究结论：美联储可能进入暂停期，建议做多收益率曲线中间部分和10年期国债相对于5年期国债。

European Rates

• 核心观点：2026年欧元区银行间市场资金需求相对2025年有所增加，下半年债券供应将大幅上升。
• 关键数据：2026年欧元区银行间市场总债券供应量约为2025年的1000亿欧元，上半年发行量仅比去年同期多约400亿欧元，预计下半年总发行量将达到5660亿欧元，比2025年下半年高12%。
• 研究结论：德国长期借贷计划更新后，预计其2026年总债券供应量将上升，但对估值的影响可能是长期的拖累。

G10 FX

• 核心观点：澳元/新西兰元可能进入筑顶阶段。
• 关键数据：新西兰元因利率上升和移民趋势向好而走强，澳元因杠杆多头积累和中国信贷数据疲软而走弱。
• 研究结论：澳元/新西兰元可能进入筑顶阶段，若跌破100日移动平均线，可能进一步走弱。

Commodities

• 核心观点：霍尔木兹海峡紧张局势升级，但预计最终将达成协议，原油价格将保持稳定。
• 关键数据：海湾国家出口已恢复至冲突前的水平，包括霍尔木兹海峡和绕行路线；中国5月和6月原油进口量分别下降400万桶/日。
• 研究结论：预计霍尔木兹海峡将保持开放，炼油厂产能受影响导致产品溢价/裂解价差仍然较高。

US Equity Strategy

• 核心观点：第三季度建议降低科技股配置，增加消费 discretionary 和工业板块配置。
• 关键数据：下调半导体和硬件股评级至市场中性，上调软件股评级至市场中性；上调消费 discretionary 和工业板块评级至增持，同时上调材料、银行和公用事业板块评级至增持。
• 研究结论：预计第三季度将降低科技股配置，同时扩大配置范围，因为伊朗局势逐渐缓和。

Global Macro Strategy

• 核心观点：坚持“挖金矿”策略，看好美国和科技板块，但已获利了结韩国 Kospi多头头寸。
• 关键数据：历史分析表明，在科技和石油繁荣达到顶峰之前，应坚持“挖金矿”策略。
• 研究结论：继续看好美国和科技板块，但已获利了结韩国 Kospi多头头寸。