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清晨速写 香港及中国市场日报 2026年7月10日 今日热门： 知识图谱 (2513 HK, 2,032 HK$ HK$4490亿)：打破对AI核心竞争力锁定期和发行上市的担忧 该公司是近年来IPO中罕见的案例，其知识图谱（KA）在IPO后锁定期满后成功募集新资金。公司以每股1,588港元的价格发行了1978万股新H股，募集资金约314亿港元，主要用于大规模模型研发、额外计算资源以及业务拓展。 与大多数首次公开募股（IPO）不同，在锁定期到期前夕，媒体报道称，部分IPO时的基石投资者透露其有意长期持有该投资。据估计，他们持有的股份总额约为1.8亿股（约占2.568亿股基石股份的70%），这相当于在股票配售完成时流通股总数6.278亿股的约28.7%，或按当前价格计算价值约366亿港元。 清晨速写 香港及中国市场日报 2026年7月10日 我们的观点：知识图谱是中国领先的AI核心资产之一，其近期的资本市场表现有力地反映了市场对其AI竞争力的信心。 在技术方面，知识图谱的GLM-5.2在多个基准测试中位居全球前三，特别是在编码和长文本任务方面，已达到或接近行业领导者Anthropic的水平。编码代表了AI最具商业可行性和最高付费意愿的垂直领域，其技术优势已直接转化为强劲的收入增长。截至2026年3月31日，API年度经常性收入（ARR）达到17亿元人民币（2.5亿美元），同比增长60倍。更值得注意的是，ARR从2025年12月的3900万美元跃升至2026年3月的2.5亿美元，仅三个月就增长了6.4倍，验证了其大型模型编码能力的商业吸引力。目前，代币需求超过供应，最近的融资将直接解决计算瓶颈，实现代币数量的持续增长，并进一步释放收入增长潜力。管理层已设定在2026年12月前将ARR提升至10亿美元的雄心目标。 此外，A股上市监管指引已完成，预计的科创板IPO将成为提振投资情绪的关键催化剂。总体而言，我们认为知识图谱基本面稳健，具备多重积极因素，有望维持股价的短期上涨势头。该股当前交易市盈率为232倍（基于2026年预期市销率）。（研究部） 彭博社 金斯韦研究团队 分析师黄华伟 (Huáng Huáwěi)李 Alan邓艾米莉亚 (852) 2283 7307(852) 2283 7306(852) 2283 7618电话号码 howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com电子邮件 免责声明 本文件并非出售要约或购买或认购任何证券的要约邀请。本文件中提到的证券可能不符合在某些司法管辖区销售的条件。本文件或其任何部分均不得直接或间接传入该等司法管辖区或向该等司法管辖区任何居民传播。任何违反此限制的行为均可能构成违反适用法律法规的违法行为，凡获得本文件的人应自行了解并遵守任何此类限制。本文件是为内部传阅而制作的，未经 Kingsway Financial Services GroupLimited（“KFS”）及其关联公司（统称“Kingsway集团”）事先书面同意，不得复制、影印、复制或再次分发。 本报告由KFS在香港特别行政区（“香港”）分发，KFS是根据香港《证券及期货条例》（香港法律第571章）注册成立的持牌公司，并受香港证券及期货事务监察委员会（“证监会”）监管，其证监会认许编号为ADF346。 本报告包含的信息来源于被认为可靠的资料，但对其准确性和正确性不作任何明示或暗示的保证。本报告旨在为收件人提供协助，但不应被视为权威信息，也不得替代任何收件人的独立判断。本报告不构成任何要约、邀请或向本报告中所述公司或公司购买或出售任何证券的招揽。本报告中包含的任何建议均未考虑任何特定收件人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。所有观点和预测均反映本报告日期时的我们的判断，并可能未经通知而更改。 KFS及其母公司、子公司和/或关联公司，可能作为牵头管理人或共同管理人参与本协议所述任何发行人的证券发行，并可能不时为任何发行人提供金融服务或其他咨询服务，或向任何发行人招揽金融服务或其他业务。 在过去一年中，KFS（包括其母公司、子公司和/或关联公司）可能已作为做市商或以主承销商身份在本文所述的任何发行人的金融工具上进行交易，并可能担任该发行人的承销商、分销代理、顾问或贷款人。 KFS及其母公司、子公司、关联公司、股东、高管、董事和员工可以对任何发行人的证券、商品或衍生品（包括期权）或任何其他金融工具持有多头或空头头寸，并进行买卖。 KFS员工（包括其母公司、子公司和/或关联公司）可以担任董事，或代表出现在董事会中。此类实体或发行人的董事。 总部及海外分支机构 香港金辰金融服务集团有限公司 7楼, 君悦中心, 89 皇后大道东, 香港 电话: 852-2283-7000 传真: 852-2877-2665 广东 广东新华汇富商业保理有限公司601–5, 三栋 130 交椅路，南沙区，广州市，511455，中国