晨间快照：香港及中国市场每日

香港及中国市场每日简报 2026年6月30日 今日热门： 里贾纳奇迹（2199港元，1.73港元，212亿港元）——对华表现强劲 维多利亚的秘密中国业务弥补了该时期的增长——扣除重组成本后的归属利润同比增长46.7%，达到5.9亿港元，这得益于维密中国（维多利亚的秘密与当地公司49%的合资企业）的强劲表现。维密中国的净利润同比增长513%，得益于本地化产品和营销举措的成功。这不仅弥补了营业利润的下降，还贡献了全年利润的全部同比增长。公司宣布派发最终股息0.53港元，使全年派息比率达到47.6%。 同期，受关税上调和消费者情绪低迷影响，客户订单走软，收入同比下滑1.6%，至77.2亿港元。所有产品线均面临毛利率压力，综合毛利率从去年的23.4%下降90个基点至22.5%。由于成本结构严格，运营利润率下降1.5个百分点至5.3%。 粘合产品业务保持强劲势头——两大核心业务板块，贴身衣物和运动产品，合计占总收入94.4%（分别为54.4%和40.0%），整体表现稳健。贴身衣物板块因客户订单减少出现轻微下滑，但来自核心美国客户的业务维持双位数同比增长。运动产品板块录得MSD增长，主要受粘合产品（采用专有专利粘合工艺制成的服装）驱动，该产品营收达14.6亿港元，同比增长约25%，占总收入的约19%。管理层预计粘合产品将保持关键增长引擎地位，持续贡献收入扩张并提升整体盈利能力。 FY3/27开局积极——随着市场逐步消化关税波动，订单可见度和稳定性与去年同期相比有所提升。预计FY27上半年，核心业务的可见订单将实现中高个位数的同比增长，这是过去四年中最强劲的势头，而下半年也备受期待。贴身衣物订单已恢复增长，为业务奠定了坚实基础。作为公司长期合作伙伴的维多利亚的秘密仍然是最大客户，也是关键增量贡献者。受益于粘合产品趋势，运动产品订单保持双位数增长，关键运动服饰品牌项目进展顺利。 清晨速写 香港及中国市场每日简报 2026年6月30日 我们的观点——鉴于订单前景乐观以及关税不利因素减弱，我们预计2027财年营收将实现中高个位数增长，利润将有所改善。核心毛利率预计将逐步提升，这得益于原材料成本稳定和议价能力增强。公司计划在越南工厂再增加2000名工人（增长6.9%），将产能利用率从80%提升至90%，以满足不断增长的需求。主要关注点仍然存在，包括越南能源和原材料成本波动（受中东局势影响）以及人民币对美元持续升值。该股票目前市盈率为2027财年预期值的4.7倍。（邓姝颖） 彭博社 金斯韦研究团队 分析师黄华伟 (Huáng Huáwěi)李 Alan邓艾米莉亚 (852) 2283 7307(852) 2283 7306(852) 2283 7618电话号码 howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com电子邮件 免责声明 本文件并非出售要约或购买或认购任何证券的要约邀请。本文件中提到的证券可能不符合在某些司法管辖区销售的条件。本文件或其任何部分均不得直接或间接地传入该等司法管辖区或向该等司法管辖区任何居民传播。任何违反此限制的行为均可能构成违反适用法律法规的违法行为，获得本文件的任何人应自行了解并遵守任何此类限制。本文件是为内部传阅而制作的，未经 Kingsway Financial Services Group Limited（“KFS”）及其关联公司（统称“Kingsway集团”）事先书面同意，不得复制、影印、复制或再次分发。 本报告由KFS在香港特别行政区（“香港”）分发，KFS是根据香港《证券及期货条例》（香港法律第571章）注册成立的持牌公司，并受香港证券及期货事务监察委员会（“证监会”）监管，其证监会认许编号为ADF346。 本报告包含的信息来源于被认为可靠的来源，但对其准确性或正确性不作任何明示或暗示的保证。本报告旨在为收件人提供协助，但不应被视为权威信息，也不得替代任何收件人自行判断。本报告不构成向任何公司或本报告中涉及的公司购买或出售任何证券的要约、邀请或招揽。本报告中包含的任何建议均未考虑任何特定收件人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。所有观点和预测均反映本报告日期时的判断，并可能未经通知而更改。 KFS及其母公司、子公司和/或关联公司，可能作为牵头管理人或共同管理人参与本协议所述任何发行人的证券发行，并可能不时为任何发行人提供金融服务或其他咨询服务，或向任何发行人招揽金融服务或其他业务。 在过去一年中，KFS（包括其母公司、子公司和/或关联公司）可能已作为做市商或以主承销商身份在本文所述的任何发行人的金融工具上进行交易，并可能担任该发行人的承销商、分销代理、顾问或贷款人。 KFS及其母公司、子公司、关联公司、股东、高管、董事和员工可以对任何发行人的证券、商品或衍生品（包括期权）或任何其他金融工具持有多头或空头头寸，并进行买卖。 KFS员工（包括其母公司、子公司和/或关联公司）可以担任董事，或代表出现在董事会中。此类实体或发行人的董事。 总部及海外分支机构 香港金路財務服務集團有限公司香港九龍灣利國商場廣場一樓皇后道89號香港電話：+852 2283 7000傳真：+852 2877 2665 广东 广东新华汇富商业保理有限公司601–5, 3号楼, 130交椅路, 南沙区, 广州市, 511455, 中国