一、组合策略收益跟踪
本周模拟组合收益止跌转涨，利率风格组合表现略优于信用风格组合。利率风格组合中，二级超长型和二级债久期策略收益领先，分别为0.1%和0.09%；信用风格组合中，二级超长型和二级债久期策略同样表现领先，周度收益分别为0.13%和0.09%，但多数信用风格组合未能跑赢对应利率风格组合。从重仓券种看，二级债重仓策略收益显著修复：信用风格存单重仓组合收益均值上行4.5bp至0.03%；城投重仓组合平均收益环比回升8.8bp，城投子弹型策略近三周累计收益达0.1%；二级资本债重仓组合收益均值升至0.08%，涨幅约12.8bp，其中二级债久期策略周度收益抬升至0.09%；超长债重仓策略平均收益反弹15.4bp，城投、产业及二级超长型策略收益分别回升至0.01%、0%和0.13%。收益来源方面，多数模拟组合年化票息有所回升，本周收益更多依赖票息，城投短端下沉策略距年内最低点升至9.3bp，但低于去年7月低位约10bp；城投和二级超长型策略相较于年内低点的保护空间已不足3bp；主要信用风格组合票息贡献多在40%至160%区间内，其中二级债重仓策略超过半数收益来自资本利得。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，二永久期策略超额收益优势凸显，永续债久期、二级债久期及永续债下沉策略累计超额分别达到13bp、10.5bp和6.6bp。除二永债策略外，其余组合累计超额收益转入负区间，城投短端下沉较基准负偏离达到12.2bp。从策略期限来看，普信债久期策略缺乏超额收益：短端方面，存单策略超额收益由正转负，城投下沉策略表现超越基准；中长端方面，二级债久期、永续债下沉策略超额收益分别达到4.6bp、3.4bp，其余多数策略较基准偏离在3bp以内；值得注意的是，6月中下旬至今，城投债久期、哑铃型策略持续跑输子弹型组合，反映出跨季资金面收敛下机构主动缩久期操作，同时3年附近作为曲线凸点具有一定配置价值；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合仍呈现负项超额收益，读数分别为-12.3bp、-13.6bp和-0.5bp。
附：模拟组合配置方法
风险提示：模拟组合配置方法失真；收益测算方法误差。
