一、组合策略收益跟踪
本周模拟组合收益下行，利率风格组合表现优于信用风格。利率风格组合中，城投超长型、二级债下沉策略周度收益较高（0.18%），信用风格组合中，城投超长型、二级债下沉策略收益靠前（0.17%、0.15%）。分重仓券种看，二级资本债重仓策略收益波动较大：存单重仓组合周度收益均值降至0.08%（降幅11.4bp），城投重仓组合周度收益环比下行10.3bp（绝对收益均值0.12%），二级债重仓组合周度收益下行超20bp，超长债重仓策略收益均值下行近30bp（城投超长型组合表现持平）。收益来源方面，各类策略组合票息削减，二级债重仓策略距离年内低点仍有一定空间：城投短端下沉、二级债子弹型策略票息下滑超0.11bp，二级债下沉、久期组合票息分别位于年化1.91%、1.95%附近（与年内低点相距12.6bp、15.7bp），票息空间大于城投重仓策略；信用风格组合票息贡献普遍落入20%至60%区间，二级债下沉、城投超长型策略读数在25%以下，资本利得收益不弱。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，城投及二永债下沉策略累计超额收益跑赢基准：城投短端下沉、二级债下沉及商金债子弹型策略累计超额收益分别达2.8bp、2.8bp、2.6bp，其余策略组合多降至负区间。自上周以来，二永债重仓策略累计超额收益与城投重仓策略差距迅速收窄，金融债下沉策略持续占优。策略期限来看，久期策略偏中性，中长端久期组合表现略好于哑铃型：短端存单策略、城投下沉策略连续两周呈现负项超额收益；中长端各类策略收益偏离基准均在4bp以内，城投短端下沉策略负偏离在5bp以上，短端策略缺乏进攻性，城投久期、哑铃型策略超额收益仅1.2bp、0.2bp；超长端策略超额收益普遍为负，产业超长型、二级超长型组合读数降至-10bp以下，长债配置情绪不高。
附：模拟组合配置方法
利率风格组合按80%：20%比例配置利率债与信用债（10年期国债、10年期AA+产业债），信用风格组合反之；子弹型配置选取1年AAA同业存单、3年期AA+城投债、3年期AAA-二永债及商金债；下沉策略配置选取1年AA+同业存单、1年期AA-城投债、3年期AA+二永债、3年AAA-券商次级债；久期策略配置选取4年期AA+城投债、4年期AAA-二永债、4年AAA券商债；超长策略配置10年AA+城投、产业债、10年AAA-二级资本债；城投/混合哑铃型按照1：1配置1年AA+城投债、10年AA+城投债/10年AAA-二级资本债。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，且会随市场环境变化改变策略使用，本文构建模拟组合固定券种配比，或存在失真。
- 收益测算方法误差：基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。
