一、组合策略收益跟踪
本周多数模拟组合收益小幅回升，利率风格跑赢信用风格。利率风格中，存单下沉型、存单子弹型策略回撤较小，周度收益分别为-0.03%、-0.03%；信用风格中，存单下沉型、存单子弹型策略表现领先，收益均为-0.04%。分券种看，存单及中短城投债重仓策略初现止跌迹象：存单重仓组合周度收益均值上行2.5bp至-0.04%，连续两周负收益但回撤小于其他重仓策略；城投重仓组合平均收益-0.14%，短端下沉、子弹型策略跌幅收窄，哑铃型策略因超长债拖累未止跌；二级资本债重仓组合收益均值-0.21%，各类策略回撤略有放大，高于利率风格组合；超长债重仓策略收益均值-0.41%，城投、产业及二级超长型策略分别为-0.46%、-0.26%、-0.5%。收益来源方面，各类策略票息空间持续打开，中短债策略票息贡献绝对值升高，但除存单策略外，票息贡献均落入-60%至-10%区间，分化明显；短债组合票息贡献负偏离更大，体现短久期品种的防御属性。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，久期策略累计超额收益逐步转负，城投短端下沉、商金债子弹型及券商债下沉组合累计超额收益分别为11.1bp、7.3bp、0.2bp，长久期城投策略自11月中旬以来超额收益转负；金融债重仓组合中，商金债策略、下沉策略韧性较强，永续债下沉、券商债下沉组合近一个月维持正项累计超额收益。从策略期限看，短端策略占优，降久期有效性高于券种轮动：短端方面，存单策略超额收益升至10月以来最高，城投下沉策略负偏离收窄；中长端方面，策略普遍缺乏超额收益，城投哑铃型策略读数降至-17.2bp，与年内低点相距3bp，其余重仓券期限位于5年内的久期策略偏离幅度均不足15bp，二永久期策略超额收益-13.5bp，与年内低点仍有差距；超长端策略均呈负项超额收益，城投、产业及二级超长型策略分别为-33.8bp、-13.6bp、-38bp。
