再平衡，从单一走向多元

市场波动加大，再平衡延续

• 2026年6月中下旬以来，TMT板块相对市场波动明显放大，与2025年9月、10月美国AI泡沫担忧发酵后的情况相当，主线抱团胜率可能阶段性下降。
• 行业轮动速率指标显示，前期抱团过后，行业轮动速度可能重回上行。
• TMT成交拥挤度占比触及50%上方，交易维度赔率空间有限。
• 市场再平衡以来，行业表现从单一化走向多元化，硅基资产缩圈，碳基资产性价比受关注。

从单一走向多元，关注优质蓝筹修复

• Q3中国股市内外部环境具备再平衡条件，逐步回归正常化，先修复可能被“错杀”的资产。
• 错杀资产特征：盈利未miss，预期未下修，估值未透支，但股价表现较弱。
• 可关注6月中下旬因市场极致分化被杀跌的优质蓝筹资产，如煤炭、银行等板块。
• 建议关注前期表现较好但6月中下旬出现明显抛盘的传统行业股票。

整体行业配置建议

• 估值合理、基本面扎实的方向：非银金融、创新药、互联网、必选消费、游戏、煤炭、锂电等。
• 主题方面：商业航天、机器人等。
• 中期看好国产AI链中“真科技”龙头的配置价值，如非银金融（证券公司业绩预告偏乐观，证券ETF资金边际净流入）、锂电（业绩预告相对乐观，赔率上升）、游戏（基本面向好，暑期档催化）、商业航天、机器人等。

风险提示

• 海外风险扰动加剧：地缘政治冲突、区域摩擦、经贸博弈升温，推升全球避险情绪，引发跨境资金流动与风险资产波动。
• AI产业链资本开支持续性不及预期：全球AI算力与数据中心投资依赖海外科技巨头资本开支节奏，若盈利承压、投资回报周期拉长，可能导致AI资本开支增速放缓，影响市场风险偏好。
• 国内政策与经济复苏不及预期：经济仍处于企稳修复阶段，内生动力偏弱，地产销售与民间投资恢复缓慢，经济复苏节奏放缓将压制市场盈利预期与风险偏好。