一周观点
核心观点： 本周债券收益率窄幅震荡，市场观望情绪浓厚。央行二季度货币政策委员会例会强调“结构分化”和货币政策的前瞻性、灵活性、针对性，暗示三季度可能进一步宽松。
关键数据：
- 10年期国债活跃券收益率窄幅波动，从1.734%下行0.4bp至1.73%。
- 6月CPI同比1%，环比-0.3%；PPI同比4.1%，环比-0.3%。PPI环比转负，显示工业领域结构性分化。
- 央行例会新增“结构分化”挑战，政策展望落笔货币政策，强调前瞻性、灵活性、针对性。
研究结论： 基本面和政策导向对债券市场温和，三季度货币政策可能进一步宽松，建议逢调整积极布局，10年期国债收益率或阶段性下行至1.65%。
美国6月经济数据及美债收益率
核心观点： 美国经济维持韧性但增长动能放缓，高利率持续压制房地产，美联储政策仍面临通胀约束。就业市场保持韧性，但居民信用扩张放缓，经济呈现“就业尚稳、消费降温”特征。美联储7月议息会议纪要释放偏鹰信号，短期内降息空间有限。
关键数据：
- 6月ISM制造业PMI为53.3，服务业PMI为54，均略低于上月，显示增长动能放缓。
- 6月成屋销售环比折年数-2.4%，明显低于预期，表明高利率抑制房地产活动。
- 7月首次申请失业金人数21.5万人，失业金数据变化较小，就业市场温和降温。
- 5月未偿消费信用贷减少1.8245亿美元，首次负增长，居民信用扩张放缓。
- 美联储6月议息会议纪要显示，通胀水平仍高于目标，AI基础设施投资可能带来潜在需求压力，整体政策倾向更偏鹰派。
- Fedwatch预期短期内加息概率上升，2026年9月和12月加息至3.75%-4.00%区间的概率分别达69.6%和85.4%。
地方债市场回顾
核心观点： 本周地方债发行规模稳定，二级市场交易活跃度一般。
关键数据：
- 一级市场发行36只，金额1154.12亿元，净融资额717.82亿元。
- 二级市场成交量3676.58亿元，换手率为0.63%。
- 本月地方债发行计划中，再融资债券规模较大。
信用债市场回顾
核心观点： 本周信用债市场净融资额增加，城投债净融资额为负，产业债净融资额为正。
关键数据：
- 一级市场发行325只，总发行量2734.16亿元，净融资额745.86亿元。
- 城投债发行489.57亿元，偿还529.59亿元，净融资额-40.02亿元。
- 产业债发行2244.59亿元，偿还1458.71亿元，净融资额785.88亿元。
- 各券种信用利差总体分化，等级利差总体下行。
- 工业行业债券周交易量最大，达3246.45亿元。
