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阿里巴巴 26Q2 preview 后观点更新：云增速超预期，外卖减亏快于预期，利润见底正被市场

2026-07-08 未知机构「若久」

阿里Q2业绩预览回应了市场此前的主要担忧，整体呈现三条业务线改善的态势：

阿里云业务加速增长
- Q2同比增速达45%（Q1为38%，市场预期40%），管理层称未来将持续加速；
- OPM率提升至11-12%（Q1为9%），平头哥并表后利润率仍改善；
- 连续两季加速（Q1+38%→Q2+45%），方向明确。
闪购业务亏损收窄
- CMR绝对值虽仍为-7~8%，但与EBITA利润增速的差距从Q1的7pp收窄至3-4pp；
- 补贴未加码、618竞争未加剧；电商EBITA预计同比-3~4%，闪购亏损约100亿（市场预期110~140亿），减亏效果显著。
其他业务亏损原因及改善
- 千问训练投入维持不变，APP费用环比减亏至春节送奶茶规模（约100亿）；
- 管理层Q2开始拆分费用项目，透明度提升。

估值层面：当前估值隐含电商8x、云3x，后续空间取决于云业务及模型能力进展。

阿里巴巴 26Q2 preview 后观点更新：云增速超预期，外卖减亏快于预期，利润见底正被市场

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