第二部分：铁矿核心逻辑分析
- 矿价走势：本周矿价底部宽幅震荡，市场预期反复。随着矿价下跌至低位，市场预期有所反复，三季度终端用钢需求可能呈现弱现实弱预期。
- 基本面分析：
- 供应端：全球铁矿发运维持高位，澳洲和巴西主流矿发运量同比增长，非主流矿发运同比维持高位，但西芒杜发运节奏低于预期。
- 库存端：进口铁矿港口库存环比小幅回落，但常态化处于高位，未来几年可能延续高库存格局。
- 需求端：国内终端用钢需求未好转迹象，建筑用钢持续走弱，制造业用钢可能贡献超预期减量，环比加速走弱。海外需求维持韧性，但用钢强度下降，增量绝对值可能回落。
第三部分：铁矿基本面数据追踪
- 全球发运量：2026年至今，全球铁矿发运周度均值3159万吨，同比增加4.9%。澳洲周度发运1774万吨，同比微增；巴西周度发运716万吨，同比增加1.6%。主流矿发运量同比增长3.5%/540万吨，BHP同比回落1.5%/230万吨，FMG同比下降1.2%/130万吨，VALE同比增加1.7%/240万吨。
- 非主流矿发运：2026年至今，非澳巴矿周度发运均值668万吨，同比增加24%。澳洲非主流周度发运238万吨，同比回落；巴西非主流发运202万吨，同比增加1.2%。CSN年初至今发运下降120万吨，西芒杜上半年发运量600万吨，低于预期，全年增量2000万吨有压力。
- 进口库存：本周进口铁矿港口库存环比下降超200万吨，压港增加，钢厂厂内库存较快回落。6月份库存持续回升，终端用钢需求延续偏弱，高库存格局可能延续。
- 国内需求：2026年至今，钢联铁水产量同比回落210万吨，粗钢产量同比回落2.5%/1400万吨。建材表需同比回落5%/1150万吨，非建材表需同比下降1.3%/330万吨。国内粗钢消费量同比下降3.1%/1500万吨。基建投资环比回落，制造业投资未能延续韧性。5月固定资产投资同比-9.7%，环比延续下跌。
- 海外需求：2026年1-5月，海外铁矿消费量同比回落3%/1100万吨，铁元素消费量同比增加2%/800万吨（含间接用钢）。印度粗钢产量同比增加8%/500万吨，但用钢强度下降，全年增量可能回落。
研究结论：
- 整体观点：近期矿价下跌至低位，市场预期反复，三季度终端用钢需求可能呈现弱现实弱预期。铁矿基本面弱化有望持续，整体矿价偏空对待。
- 交易策略：单边偏空，套利和期权观望。
