第二部分：铁矿核心逻辑分析
本周铁矿价格延续下跌走势。基本面方面，全球铁矿发运维持高位，进口铁矿同比较快增加，同时港口库存持续高位，国内铁矿石供应宽松格局延续。需求端，4月份国内基建、制造业投资环比大幅回落，5月份国内终端用钢延续走弱，终端用钢需求难以看到好转；海外方面，1-4月份国内间接用钢出口同比增加400万吨，同时4月份全球制造业景气度创近四年来新高，一是全球经济基本面较强；二是全球通胀中枢普遍走高的背景下，实际利率下行会激励消费和投资需求，海外需求仍维持韧性，但相较于2023-2025不同点在于用钢强度有所下降。
整体来看，当前通胀和流动性可能阶段性影响价格走势，且资金对市场影响较大，但终端用钢需求较快回落有望主导中期矿价，矿价高位偏空对待。
交易策略：
第三部分：铁矿基本面数据追踪
全球铁矿发运量环比大幅回落：
2026年至今，全球铁矿发运周度均值3093万吨，同比增加5.2%/3400万吨，其中澳洲周度发运1745万吨，同比增加1.1%/430万吨，巴西周度发运686万吨，同比回0.3%/40万吨。澳巴主流矿发运来看，2026年至今力拓同比增4%/510万吨，BHP同比回落1.3%/150万吨，FMG同比增加1%/70万吨，VALE同比增加0.4%/40万吨。最新海关数据，2026年1-4月份中国累计进口铁矿砂及其精矿4.19亿吨，同比增加3100万吨。根据矿山季报，一季度四大矿山总产量环比下降13%/4000万吨，同比增加5.2%/1300万吨；总发运量环比下降15%/4600万吨，同比增加2.7%/680吨，产销延续分化走势。
非主流矿全球发运同比维持高位：
2026年至今，非澳巴矿周度发运均值在666万吨，同比增加25%/2900万吨。澳洲非主流周度发运均值234万吨，同比增加0.2%/10万吨，巴西非主流发运周度均值196万吨，同比基本持平，其中CSN年初至今发运下降超120万吨。2026年一季度西芒杜铁矿石发运量110万吨左右，整体发运节奏低于市场预期。根据力拓一季度报告，西芒杜矿区一季度铁矿石总产量30万吨（归属于力拓权益），但4-5月份发运开始加速提升，4-5月份发运量达到140万吨，但整体发运节奏仍低于市场预期。2025年国内进口伊朗铁矿石570万吨，2024年进口伊朗铁矿石930万吨；但2025年进口伊朗+阿曼铁矿石2200万吨，2024年进口伊朗+阿曼铁矿石1800万吨。随着美以对伊朗发动军事打击，伊朗+阿曼进口铁矿石数量可能出现较大幅度下降。
进口铁矿港口总库存环比小幅回升：
本周进口铁矿港口库存环比小幅回升，压港环比持平，钢厂厂内库存小幅回升，导致国内进口铁矿总库存环比增加130万吨，当前进口铁矿港口总库存处于过去6年最高水平，国内铁矿石供需宽松格局得到延续。2026年一季度进口铁矿港口总库存持续增加，累库幅度在1300万吨左右，铁矿石供需基本面的弱化延续。4-5月份进口铁矿港口库存整体维持在高位运行，随着进口矿政策端扰动基本结束，港口可流动性库存增加，进口铁矿价格压力仍存。随着终端用钢需求的延续走弱，港口库存可能有所回升，基本面难以看到好转的迹象。
国内终端制造业用钢难以显著好转：
2026年至今，钢联铁水产量同比小幅回落240万吨，粗钢产量同比回落2%/940万吨，其中建材表需同比回落3.6%/630万吨，非建材表需同比下降0.7%/140万吨，国内粗钢消费量同比下降2%/770万吨。基建方面，4月份大口径基建投资当月同比-4.9%，前值7.2%，环比大幅回落。制造业方面，4月份制造业投资当月同比-4.3%，前值4.9%，4月份制造业投资环比大幅回落，制造业投资未能延续韧性。2026年1-5月份国内终端用钢需求低位运行，6月份国内用钢预计延续走弱，终端用钢需求难以看到好转。2026年1-4月份，海外铁矿消费量同比回落3%/800万吨，海外铁元素消费量同比增加1%/300万吨。其中2026年1-4月份海外印度粗钢产量同比增加9%/500万吨，海外印度粗钢需求量仍维持偏高水平，全年预计贡献1500万吨左右增量。但相较于2023-2025不同点在于用钢强度有所下降，因此增量绝对值可能回落。
铁矿主力基差和跨期价差
（无具体内容，仅作为报告结构的一部分）
