综合分析与交易策略
- 逻辑分析：本周矿价高位持续回落，市场情绪转弱。基本面显示，全球铁矿发运量维持高位，进口铁矿同比增加，港口库存持续处于高位，国内铁矿石供应宽松。需求端，4月份国内基建、制造业投资环比大幅回落，5月份国内终端用钢延续走弱，终端需求难以看到好转；海外方面，1-4月份国内间接用钢出口同比增加300万吨，4月份全球制造业景气度创近四年来新高，全球经济基本面较强，通胀中枢普遍走高的背景下，实际利率下行激励消费和投资需求，海外需求维持韧性。
- 整体观点：矿价高位回落，市场预期转弱，终端用钢需求低位将主导中期矿价，矿价高位偏空对待。
- 交易策略：单边偏空，套利观望，期权熔断累沽。
铁矿核心逻辑分析
- 全球铁矿发运量：2026年至今，全球铁矿发运周度均值3044万吨，同比增加4.9%/2800万吨，其中澳洲周度发运1720万吨，同比增加1%/300万吨，巴西周度发运665万吨，同比回0.4%/50万吨。主流矿发运来看，力拓同比增长3%/330万吨，BHP同比回落0.3%/40万吨，FMG同比增加0.4%/30万吨，VALE同比增加0.9%/80万吨。
- 非澳巴铁矿发运量：2026年至今，非澳巴矿周度发运均值659万吨，同比增加24%/2600万吨。澳洲非主流周度发运均值230万吨，同比回落0.6%/30万吨，巴西非主流发运周度均值190万吨，同比回落3.5%/140万吨，CSN发运连续两周低位，年初至今发运下降超130万吨。一季度西芒杜铁矿石发运量110万吨，力拓一季报显示力拓权益不到30万吨，整体发运节奏低于市场预期。2025年进口伊朗铁矿石570万吨，2024年进口930万吨；2025年进口伊朗+阿曼铁矿石2200万吨，2024年进口1800万吨，美以对伊朗发动军事打击后，伊朗+阿曼进口铁矿石数量可能大幅下降。
- 进口铁矿港口库存：本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港较快回升，钢厂厂内库存小幅回升，导致国内进口铁矿总库存环比小幅增加，当前港口总库存处于过去6年最高水平，国内铁矿石供需宽松格局延续。近期港口进口铁矿自身供应端政策限制逐步解除，澳洲矿库存有望逐步回落，5月份进口铁矿港口库存整体维持在高位运行，进口矿高价格压力仍存。
- 国内铁水产量：2026年至今，钢联铁水产量同比小幅回落230万吨，粗钢产量同比回落1.9%/770万吨，其中建材表需同比回落3.7%/590万吨，非建材表需同比小幅回落，国内粗钢消费量同比下降1.6%/560万吨。
- 基建与制造业投资：4月份大口径基建投资当月同比-4.9%，环比大幅回落；4月份制造业投资当月同比-4.3%，环比大幅回落。
- 国内终端用钢需求：2026年1-4月份国内终端用钢需求低位运行，5月份国内终端用钢延续走弱，终端用钢需求难以看到好转。
- 海外需求：2026年1-3月份，海外铁矿消费量同比回落1%/200万吨，海外铁元素消费量同比增加1%/200万吨。其中2026年1-3月份海外印度粗钢产量同比增加11%/440万吨，海外印度粗钢需求量仍维持偏高水平。
铁矿基本面数据追踪
- 国内铁矿供需分析：2026年至今，钢联铁水产量同比小幅回落230万吨，粗钢产量同比回落1.9%/770万吨，国内铁矿总需求量同比小幅下降。国内铁矿总供应量维持高位，国内铁矿供需差延续负值，国内铁矿石供需宽松格局得到延续。
- 进口铁矿港口价格：普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格、青岛港卡粉价格等价格指数持续走弱。
- 钢厂利润：钢厂现金利润与高中低品粉价差持续收窄，进口铁矿港口利润整体下降。
- 华东钢厂利润：华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润持续走弱，华东主流钢厂利润下降，华东铁水成本（不含税）、华东钢坯成本（不含税）持续下降。
- 内外盘价差：SGX主力–DCE主力(折PB定价)、SGX主力–DCE01(折PB定价)、SGX主力–DCE05(折PB定价)、SGX主力–DCE09(折PB定价)等价格指数持续走弱，新加坡铁矿对国内铁矿溢价率下降。
- 基差与跨期价差：最优交割品-01合约基差、最优交割品-05合约基差、最优交割品-09合约基差、9/1价差、5/9价差、1/5价差等持续走弱。
- 全球四大矿山发运量：力拓、VALE、BHP、FMG、CSN等全球四大矿山发运量持续走弱。
- 进口铁矿港口库存分类：粉矿、块矿、球团、非贸易等进口铁矿港口库存分类均处于高位。
