综合分析与交易策略
- 逻辑分析：本周矿价窄幅震荡，市场预期仍偏弱。基本面方面，全球铁矿发运维持高位，供应增量得到延续；非主流矿发运持续高水平，四季度发运预计延续贡献增量，但增幅可能有所放缓。需求端，9月份国内经济数据进一步走弱，7-9月份基建投资增速同比在-5%左右，9月份制造业同比延续低位运行，对国内终端用钢需求形成较大压制。海外需求方面，1-9月份海外铁元素消费量同比增加2.5%，其中印度粗钢产量同比增加10.5%，海外粗钢需求量仍维持在偏高水平。整体来看，当前需求端呈现国内持续走弱，海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位，但随着国内终端需求较快回落，矿价高估值难以持续。同时三季度以来国内铁元素库存持续增加，铁矿石供需基本面出现转变，叠加在关税扰动的压制下，矿价预计偏弱运行。
- 交易策略：
铁矿核心逻辑分析
- 全球铁矿发运量维持高位水平：
- 2025年至今，全球铁矿发运周度均值3096万吨，同比增长1.5%/1900万吨，其中澳大利亚周度发运1778万吨，同比下降0.5%/360万吨，巴西周度发运752万吨，同比增长3.3%/1000万吨。
- 澳巴主流矿发运来看，2025年至今力拓同比回路0.8%/200万吨，BHP同比回落1%/230万吨，FMG同比增长5.7%/870万吨，VALE同比回落0.1%/20万吨，年初至今四大矿山整体供应同比增加500万吨。
- 根据矿山季报数据，前三季度四大矿山总产量8.52亿吨，同比增长1.2%/1000万吨，产量大部分增量由Fortescue贡献；总发运量8.3亿吨，同比回落0.1%/100万吨，发运的减量大部分由力拓贡献。整体前三季度四大矿山产销分化明显，四季度发运水平有望进一步提升，但增量预计较为有限，2025全年四大矿山发运增量预计500万吨左右，产量增量在1000万吨，对全年供应端的影响较小。
- 非主流矿全球发运量维持高位：
- 2025年至今，非澳巴矿周度发运均值566万吨，同比增长5.6%/1250万吨。澳大利亚非主流周度发运均值244万吨，同比下降7.5%/800万吨，巴西非主流发运周度均值206万吨，同比增长13%/1000万吨。
- 普氏指数均值上升10美元对应非主流矿产量增加3000-4000万吨左右（年化）。
- 三季度开始非主流矿发运开始好转，导致上半年发运减量较快转为增加。四季度发运同比有望维持高位，但同比增量有望放缓。
- 当前非主流发运利润较好，部分矿山可能参与保值。
- 进口铁矿港口总库存环比小幅增加：
- 本周进口铁矿港口库存环比延续增加，压港较快回落，钢厂库存小幅增加，导致国内进口铁矿总库存环比基本持平。
- 8月份至今，国内铁元素总库存持续增加，累库幅度超1000万吨，主要在于铁水产量高位、而终端用钢需求回落，铁矿供需基本面持续转弱。
- 从供需推演来看，四季度铁水产量有望出现高位回落，国内铁元素库存的下降可能以钢厂大幅减产为主要途径。
- 终端制造业用钢需求低位运行：
- 2025年三季度至今，国内铁水产量同比增加4.1%/1100万吨，粗钢产量同比增加4.1%/1330万吨，其中建材表需同比回落7.2%/900万吨，非建材表需同比回落1%/100万吨，国内粗钢消费量同比下降3.5%/1000万吨（不含直接出口）。三季度至今对比上半年用钢需求来看，上半年制造业用钢同比增加超7%，而三季度至今制造业用钢同比转为负增长，对当前终端用钢需求形成一定压制。
- 9月份国内经济数据进一步走弱，7-9月份基建投资增速同比在-5%左右，9月份制造业同比持续低位运行，对国内终端用钢需求形成较大压制。
- 海外需求方面，1-9月份海外铁元素消费量同比增加2.5%，其中印度粗钢产量同比增加10.5%，海外粗钢需求量仍维持在偏高水平。
- 整体来看，需求端呈现国内持续走弱，海外用钢维持高增长，铁矿石估值在黑色系中维持在高位，但随着国内终端需求较快回落，矿价高估值难以持续。
铁矿基本面数据追踪
