天风汽车 DrMOS更新 11 标的走势分化 我们的观点 关注强现实因素-0706

DrMOS标的走势分化，核心原因在于杰华特作为国内率先实现量产+定点的DrMOS公司，稳定一供地位，国内供应链易于验证，表现最强。但从确定性角度，三者均进入强现实阶段：杰华特已开始量产，晶丰明源、芯朋微推进测试，订单快则年底有机会落地。

国内侧，国产替代是大势所趋，产品+测试进度领先，份额预期就高，杰华特已验证此逻辑。芯朋微、晶丰明源测试进展相对较快，同样有二三供预期；海外侧，MPS英飞凌与台达从供应商变竞争对手，台达考虑成本和供应链安全，势必调整上游份额引入新供应商，国产从性价比角度为最优选。

晶丰明源、杰华特过去已有消费级显卡或CPU的DrMOS供应历史，叠加多相控制器+DrMOS量产经验，目前已在客户处测试，落地预计26年底/27年初。

DrMOS市场扩容具备确定性：一是AI实现对原先DrMOS市场空间4倍的扩容，从24年的100e扩张到27年预计500e；二是新应用场景，如光模块扩容约20%市场。更重要的是趋势：高功耗场景下，为保证转换效率，DrMOS逐渐成为首选，例如AIPC等应用场景会持续出现。

阶段性杰华特更强，但DrMOS逻辑好的点在于行业性的供不应求，头部标的均能受益：

• 杰华特：国内一供 + 海外测试，目标市值1150e，60%+空间；
• 晶丰明源：海外测试进展更快，国内头部客户在测，目标市值800e，翻倍空间；
• 芯朋微：国内测试第二快，二供预期，目标市值290e，150%空间。

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