电子布：7月景气再强化，供给卡点决定缺口持续性【中泰建材&化工 孙颖团队】

7月PCB景气持续走强，电子布全链条齐涨

核心观点

• PCB电子布价格景气度持续提升，建滔发函FR-4涨15%，继6月中旬后再次涨价，涨幅及频率超预期。
• 全链条价格齐涨，顺价逻辑得到验证，电子布价格锚点持续上移。
• 供给端存在硬卡点，扩产受限，缺口持续性较强，涨价逻辑有望持续更久。

供给端分析

• 扩产受资金、建设周期、织布机获取、良率等多重瓶颈限制。
• 织布机丰田扩产远水不解近渴（27年中初次扩产，运到国内至少半年）。
• E-glass纱增速边际放缓，二代布良率仅50-60%。
• T布客户认证壁垒高，下游积极锁量。
• 硬缺口+强需求，涨价持续性可以看更久。

7月中报季业绩展望

• 7月进入中报季，电子布标的Q2业绩环增强劲，属于典型绩优方向。
• 核心标的看明年PE合理且仍有空间，强卡位标的确定性更强。

核心标的分析

• 中国巨石：普通布弹性最大（今年11-12亿米，明年14亿米），织布机储备行业领先，薄布占比持续提升（目前15%，明年底30%）。
• 中材科技：电子布全能型选手，TG核心供应商，定增落地在即，3500万米扩产即将投产。
• 国际复材：二代布出货量全行业第一，SY核心供应商，近期已开启涨价。
• 宏和科技：T布卡位最稀缺，Q2多次涨价，年内T布产能有望跃升至全球龙一，远期扩产项目放量节奏提前。