中材科技主业短期扰动核心还是在特种电子布中泰建材化工孙颖团队

中材科技：主业短期扰动，核心仍在特种电子布

核心观点与关键数据

• Q3业绩表现：实现收入83.7亿元（同比增长33.5%），归母净利润4.8亿元（同比增长234.8%），扣非归母净利润3.9亿元（同比增长333.9%）；环比收入增长6.9%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降24.4%和30.1%。
• 主业短期扰动：玻纤和叶片业务受中低端产品价格波动及费用计提节奏影响，Q3销量和利润环比有所下滑；隔膜业务销量继续提升，边际减亏。
• 特种电子布：销量和产能同步提升，产业逻辑从需求放量转向涨价弹性，二代/CTE产品有望进入“涨价通道”，具备涨价“期权”。

业务分项分析

1. 玻纤：预计Q3销量33-35万吨，环比略有下降，受中低端产品价格阶段性波动影响，吨净利环比降低。
2. 叶片：预计Q3环比持平，毛利率保持稳定，但费用端计提节奏影响下，Q3费用体现更多。
3. 隔膜：预计Q3销量继续提升，边际上继续减亏。

研究结论

• 短期主业受扰动，但核心矛盾仍在特种电子布，若股价调整有望提供布局机会。
• 特种电子布量和价双重演绎，销量逐季提升，价格弹性逐步显现，具备长期投资价值。