长江金工 量化早参第60期输入性调整

本次电话会议主要分析了A股市场近期调整的性质、结构和影响，核心观点如下：

调整的性质

• 输入性调整：本轮市场调整主要受外部因素驱动，特别是美股AI基建龙头回调导致的传导，而非市场内部轮动。
• 全球联动：美股AI基建龙头与A股AI基建板块高度相关，两者在5月线附近止损，美股光通信龙头反弹领先，A股光通信先调整后企稳，半导体设备调整滞后。

关键数据

• 行业表现：通信和电子行业前期涨幅最大，7月以来跌幅超20%，而低位行业如商业贸易和社服几乎没有上涨。
• 资金面：公募重仓50跑赢非公募重仓31个百分点，市场不存在大票跌小票涨的切换。
• ETF资金：半导体材料设备ETF净流入979亿，通信设备ETF净流入575亿，体现配置型和趋势型资金的差异。
• 融资数据：融资额占比和余额增速远低于2015年，系统性流动性风险可控。
• 基金业绩：7月以来主动权益基金收益率中位数跌至-12.83%，仅111只基金在7月前后两阶段均盈利。

调整的结构

• 行业分化：AI基建内部结构分化，光通信先调整先企稳，半导体设备后调整。
• 技术面：创业板指调整级别降至3400点以下构建低位中枢，但牛市结构未破坏，预计调整后仍有冲顶主升浪。

研究结论

• 市场状态：主线回调但防御无力，高低切不畅，更像系统性风险释放。
• 操作建议：选股和择时难度加大，结构比仓位更重要。
• 未来展望：调整结束后预计有冲顶主升浪，但构建底部时间可能延长。