国联民生海外 恒科强势反弹看好港股科技龙头估值修复机会

核心观点与关键数据

港股科技龙头估值修复机会
当前港股整体表现较弱，但流动性及估值具有吸引力，加之国内模型能力提升和央行对香港市场的支持，港股（尤其是恒科指数）具备高性价比配置价值。

阿里巴巴

• 云业务：阿里云增长加速，利润率提升，平头哥调整影响有限（折扣收窄而非实际涨价），竞争压力不大（供不应求）。
• 业绩：二季度CMR符合预期，利润好于预期；闪购业务减亏速度超预期，全年有望持续。
• 千问大模型：关注9月云栖大会可能发布4系列，包括Coding任务、Agent及参数提升；组织架构层面问题已改善。

腾讯

• AI进展：会员3模型优化明显（Agent、Coding能力提升，幻觉率降低），价格降低；混元4或年末发布，Work Bodydy及微信小微内测。
• 估值：PE约3倍，性价比高，长期胜率乐观。

快手

• 腾讯减持影响：持股降至9%+，90天内锁定期，短期影响可控；未来减持需披露。
• 股东回报：2027年160亿港元回购计划剩余近半，今年分红+回购或超4%；市值对应10倍PE，AR增速良好。

美团

• 暑期竞争：本地生活投入结构或向抖音倾斜，需关注暑期投入及Q3利润。

其他公司

• 智谱AI：融资缓解算力压力，配售和解禁影响消化后仍具投资价值，长期空间广阔（对标达达索斯30万亿美元白领市场）。
• 海外索费：单月盈利，模型渗透加速将推动长期增长。