基本面变化
加工费：2026年5月锌矿砂及精矿进口量环比、同比均大幅下降，导致国内锌矿库存加速消耗，加工费低位承压。7月国内锌精矿加工费为-800~-200元/吨，环比下降700元；进口锌精矿加工费为-72.8美元，环比下降17.89美元。上周国内锌精矿现货加工费为-800~-400元/吨，环比下降400元；进口锌精矿现货加工费为-82.83美元/干吨，环比下降5.33美元。
供应：SMM国内2026年6月精炼锌产量环比下降3.2%，同比下降3.8%，多地计划外检修导致产量低于预期。7月国内外加工费进一步下行，部分冶炼厂综合收益转为亏损，预计7月产量大幅减少。SMM预计7月国内精炼锌产量环比下降2.3%以上，同比下降8.8%。5月精炼锌进口量环比、同比下降显著，出口量同比上升，净进口量大幅下滑。沪伦比价低位震荡，精炼锌出口间歇性打开，进口亏损较大。
消费：上周锌初端下游开工率环比小幅回升，但终端处于传统消费淡季，地产订单疲软，成品库存累积，企业仅维持刚需采锌。出口镀锌板同比略增有一定对冲，但整体需求偏弱。地产链短期难改善；特高压、算力基建等是少数需求亮点，7、8月份整体需求延续淡季磨底。
现货
截止7月3日，长江现货市场0#锌锭均价为24350元/吨，周现货价格小幅走高，基差转为小幅贴水。LME锌现货升水小幅走高，上周末升水为17.66美元。
库存
截止7月3日当周，LME库存为11.84万吨，环比小幅减少。上期所库存15.1万吨，周环比下降3851吨。国内锌锭社会库存为24.31万吨，环比下降0.78%，连续三期下降，处于近四年绝对高位水平。
行情展望与策略
LME库存震荡，现货小幅升水，短期海外锌低库存支撑偏强。国内方面，海外新增矿增量远不及预期，国产TC持续下行至负值区间，进口矿TC深度倒挂，矿山议价权极强。6月产量低于预期，外购矿冶炼厂吨锌亏损千元以上；国内冶炼厂硫酸副产品综合收益下利润也转为亏损。国内头部冶炼厂达成减产共识，后期供应收缩进一步兑现。沪伦比价低位震荡，出口窗口间歇性打开，进口亏损严重。
需求方面，终端处于传统消费淡季，地产订单疲软，成品库存累积，企业仅维持刚需采锌。出口镀锌板同比略增有一定对冲，但整体需求偏弱。地产链短期难改善；特高压、算力基建等是少数需求亮点，7、8月份整体需求延续淡季磨底。
整体来看，中长期矿紧传导至冶炼端，冶炼减产逐渐兑现支撑锌价底部抬高；短期受国内淡季高库存约束，走势宽幅震荡，中期逢低多单布局。
