核心观点
- 宏观经济：地缘风险和全球供应链扰动导致IMF下调2026年全球经济增长预期至3.1%。高通胀令市场猜测美联储基调下半年将呈现鹰派底色，欧央行加息后货币政策路径趋于谨慎，全球市场流动性面临收缩困境。需警惕AI投资过热带来的估值下修风险，或对金属市场形成一定下压。
- 中国经济：上半年经济取得良好开局，下半年将继续实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策基调，重点促进就业、扩大内需、推进科技创新和产业升级。全面实施“人工智能+”行动，努力打造智能经济新形态。
- 铜矿供应：海外中断矿山恢复缓慢及新增产能投放不足，2026年全球铜精矿供应增速或将低于2%。预计2026年全球主流矿山项目合计贡献新增产量仅46万吨，同比增长1.9%。
- 精铜供应：上半年国内电铜产量累计同比增长6.5%，下半年新增冶炼项目将大幅减少。预计2026年全年国内电解铜产量预计将达1380万吨，年同比增速或降至3.7%。下半年海外精铜产出增量将极为有限，预计2026年海外精铜新增产量仅为5万吨左右。上半年精铜进口量同比下降16%，下半年将逐月缓慢回升。废铜进口切换至东南亚，我国将积极推进废旧可循环供应链体系。全球库存大幅上行但面临结构性错配，北美地区库存占比超6成。
- 精铜需求：“十五五”规划电网投资总额达5万亿，下半年电网投资将进入发力期。1-5月房地产竣工面积累计同比降幅收窄，政策端着力维稳市场信心。国补退坡拖累空调销量，2026年空调用铜增速同比或下降2%。2026年新能源补贴政策调整，二季度新能源汽车产销增速回升。光伏行业从规模增长迈向高质量消纳，风电行业或延续低增长。AI算力投资推动全球数据中心建设不断加快。新趋势替代旧动能贡献增量，预计2026年国内精铜终端消费增速为2.7%。
- 行情展望：预计2026年下半年铜价将在全球风偏承压但基本面仍能提供较强支撑的背景下保持区间宽幅震荡。预计下半年沪铜的主要运行区间在90000-110000元/吨，伦铜主要运行区间为11000-14000美元/吨。
关键数据
- IMF下调2026年全球经济增长预期至3.1%。
- 美国核心CPI同比+2.9%，核心PCE同比+3.4%。
- 中国一季度GDP增长达5%。
- 2026年全球铜精矿产量增速或将低于2%。
- 预计2026年全年国内精铜供应同比将增长2.6%。
- 预计2026年全年国内精铜消费增速将保持在2.7%。
- 截止7月3日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计库存115.7万吨，环比2025年年底大幅增加30.9万吨。
研究结论
2026年下半年，全球宏观经济环境复杂多变，地缘政治风险和供应链扰动将对铜价形成压力。但中国经济稳中向好，新趋势不断替代旧动能，为铜需求提供支撑。预计2026年下半年铜价将保持区间宽幅震荡。
