中国半导体功率半导体：供给紧张、价格上行、利润率修复

核心观点： 中国功率半导体行业进入上行周期，AI/AIDC 驱动的需求增长和低/中压功率器件供应紧张带来的价格涨幅将推动行业盈利能力提升。

关键数据：

• 中国功率离散市场规模预计 2025 年为 132 亿美元，预计将以 10% 的复合年增长率增长，到 2028 年达到 177 亿美元。
• 计算 & 存储领域将成为增长最快的细分市场，预计 2025-2028 年复合年增长率为 30%，其次是工业领域（12%）和汽车领域（8%）。
• AI 发展将显著提高对功率半导体器件（如 MOSFET）的需求，每台 GPU 和每个机架的功率密度都将显著提高。
• 中国主要功率半导体 IDM 公司的总产能预计在 2026-2028 年将以每年 4-7% 的速度增长，2025-2028 年复合年增长率为 6%。
• 全球主要功率半导体公司 2024-2025 年的资本支出出现回落，并将资本支出重新分配到更高价值的 SiC/GaN 技术上。

研究结论：

• 预计 2026 年行业将出现进一步的 GPM 恢复，受行业价格上涨和产品组合向高价值产品转变的有利影响。
• NCE Power 受益于低/中压 MOSFET 周期收紧，预计 2026-2028 年收入和利润将强劲增长。
• Silan 的盈利能力将随着近期价格上涨带来的 GPM 扩张而提高，预计 2026-2028 年收入将快速增长。
• 建议购买 NCE Power，并将目标价上调至 119 元人民币，将 Silan 升级至中性，并将目标价上调至 57 元人民币。