中国半导体：功率半导体供应紧张，价格更优，利润率更强

核心观点

中国功率半导体行业正进入上行周期，主要受 AI 应用（包括 AIDC 和 AI 服务器）带来的增长预期以及低-/中压功率半导体（如 MOSFET）供应紧张导致的价格上涨推动的利润率扩张机会所支持。

关键数据

• 中国功率离散市场规模预计在 2025 年为 132 亿美元，预计将以 10% 的复合年增长率增长，到 2028 年达到 177 亿美元。
• 计算和数据存储可能是 2025-2028 年增长最快的细分市场（+30% CAGR），其次是工业（12%）和汽车（8%）。
• 中国功率半导体行业的主要国内 IDM 公司的总产能预计在 2026-2028 年将以每年 4-7% 的速度增长，相当于 2025-2028 年 6% 的复合年增长率。
• 全球主要功率半导体公司 2024-25 年经历了资本支出回撤，并将资本支出重新分配到更高价值的技术的研发上，而不是广泛的基础型成熟离散产能。

研究结论

• NCE Power：重申买入评级，预计其收入和利润将得到改善，因为下游需求全面复苏，产品价格上涨以及第三方晶圆产能的增加。将目标价上调至 119 元人民币，基于 2H27-1H28E 的 55 倍市盈率。
• Silan：将评级上调至中性，鉴于近期价格上涨带来的毛利率扩张和 AI 计算和新能源应用带来的更好的增长前景。将目标价上调至 57 元人民币，基于 2H27-1H28E 的 50 倍市盈率。
• 行业趋势：功率半导体行业正在经历明显的价格上涨周期，由于上游成本上升（包括金属、晶圆、晶圆厂服务和封装材料）以及 AI 数据中心、新能源汽车和储能的强劲需求，中国和全球功率半导体供应商都提高了产品价格。
• AI 计算：AI 的发展正在扩大 MOSFET 需求，从电网到机架的电源传输架构到板级电压调节，使 MOSFET 成为 AI 基础设施扩展的关键使能组件之一。
• 产能扩张：尽管下游需求强劲，但主要国内功率半导体 IDM 公司的产能扩张仍然谨慎。预计 Silan、华润微、中车时代电气、扬杰科技、捷捷微电和斯达半导体的总产能（8 英寸等效）将在 2026-28 年以每年 4-7% 的速度增长。
• 价格趋势：预计 2026 年下半年功率半导体器件的进一步价格上涨将作为该行业重新评级的催化剂，因为低-/中压功率半导体（包括 MOSFET）的增量产能有限，全球供应商似乎正在将产能重新分配到更高价值的 AI/AIDC 应用，从而收紧传统工业客户的供应。