浙商消费 九号公司深度报告 短交通及机器人龙头企业 多级增长火箭驱动

九号公司深度报告总结

公司概况

九号公司是一家持续迭代的出行及机器人公司，从平衡车起家，收购Segway后巩固技术/品牌/渠道优势，通过多级业务增长线实现快速增长，收入从2017年的13.81亿元增至2025年212.78亿元（17-25年CAGR=40.8%）。

两轮车业务

• 市场表现：2026年Q1市场需求恢复，九号两轮车收入同比+18%，实现逆势增长。2026年5月线上同比+78%，数据明显回暖。
• 增长潜力：凭借技术及产品优势，国内潜在销售规模有望超过1000万台，仍有翻倍以上发展空间。东南亚市场（如越南）带来增量。

割草机器人业务

• 行业趋势：技术变革改善产品体验，智能割草机器人持续渗透，全球出货量2025年增长+63.8%，2026Q1增长+97%（IDC数据）。
• 公司表现：2025年机器人业务营收20.0亿元（增速超100%），德亚割草机热销前十位中占据3位，欧洲市占率领先，美国市场为下一增长极。

其他业务

• 平衡车&滑板车：作为基本盘，2025年营收43.3亿元（同比+28.1%），高油价、低碳出行驱动场景拓展。
• 全地形车：2025年营收11.4亿元（同比+16.6%），为下一潜力业务。
• eBike：新业务储备增长，受益于绿色出行理念。

盈利预测与估值

• 收入预测：2026-2028年营业收入分别为276.0/332.9/388.6亿元，增速29.7%/20.6%/16.7%。
• 利润预测：2026-2028年归母净利润分别为19.4/26.3/33.0亿元，增速10.2%/35.7%/25.5%。
• 估值：对应PE分别为14.3x/10.5x/8.4x。

风险提示

行业竞争加剧；国际贸易政策变化风险；原材料价格波动风险；消费需求不及预期；销售规模空间预测不及预期。