国联民生家电九号公司深度汇报短交通机器人业务

九号公司核心业务分为四大板块：两轮车（2025年营收118亿，占比56%）、电动平衡车/滑板车（上半年C端零售增28.7%）、服务机器人（毛利近50%，割草机器人出货破百万台）以及全地形车（上半年同比增31%）。公司核心竞争力为自研Nimble OS智能系统，国内两轮车市占率约10%，并计划2027年进军东南亚。

短交通机器人赛道中，Eback赛道欧洲CR5仅33%，九号公司已进驻沃尔玛等渠道，部分国家市占率50%。割草机器人行业增速CAGR为55%，公司融合RTK、AI视觉、激光导航技术，领先行业。两轮车板块上半年逆势增9.8%，份额提升，电动平衡车/滑板车增速优于行业。

研报重点分析了九号公司四大业务板块的营收占比与增长趋势，特别是两轮车板块的逆势增长与份额提升。同时关注服务机器人（割草机器人规模化放量）与全地形车的增长潜力，并对比了Eback赛道与割草机器人的行业格局与技术领先优势。

当前市场现状显示，九号公司2023-2025年营收CAGR为44%，归母净利润CAGR为71%，预计2025年营收213亿，净利润17.6亿。2026年股价受行业透支、汇率及原材料影响下滑，但二季报收入同比增28%、净利润同比增2.5%，超市场预期。经营性现金流净现比长期大于1，去年分红率68%，今年推出1.5-3亿回购计划。

研报提示了电动两轮车毛利短期承压风险，需关注新国标切换后盈利修复情况；海外市场拓展进度不及预期风险，Eback赛道欧洲CR5仅33%，部分国家市占率50%；机器人业务竞争加剧风险，割草机器人虽领先但行业增速高，需警惕竞争加剧影响盈利能力。