长江电新德业股份汇兑影响下Q3业绩依旧环增Q4需求增长趋势延续

德业股份发布2025年三季报，前三季度实现收入88.46亿元（同比增长10.36%），归母净利23.47亿元（同比增长4.79%）。Q3单季收入33.11亿元（同比增长1.32%，环比增长11.51%），归母净利8.25亿元（同比下降17.84%，环比增长1%）。

1. 经营层面：Q3排产稳中有升，逆变器整体销量环比小幅增长，其中储能逆变器增速更高。结构上，工商储占储能逆变器收入占比超30%，30-80kW机型月排产约1万台，100-125kW新产品月排产300-500台。热交换器收入同环比下降，除湿机业务稳定。
2. 财务数据：Q3期间费用3亿元（费用率9.1%），环比增加，主要因汇率波动导致财务费用增多（预计汇兑损失约0.6亿元）。
3. 展望：近期乌克兰战后重建需求带动9-11月订单高增，叠加其他市场需求改善，预计Q4经营趋势向好。中期来看，公司作为户储及工商储龙头，成长逻辑不变，持续受益于新兴市场户储及海外工商储增长，凭借产品、成本、渠道优势维持份额及高盈利水平。AIDC电源打开新成长曲线，明年SST产品有望落地贡献增量。
4. 研究结论：预计公司2025-2026年实现利润33、41亿元，对应PE为22、18倍，继续重点推荐。