重视算力资产重申看好云与算力租赁中信证券计算机 2026

叙事改善，重视算力核心资产：Meta宣布向外部客户出售算力，标志着大云厂商修正速率阶段性见顶，但资本开支周期尚未结束。云厂商本轮跑输，下探空间有限，基本面支撑强劲，云产业链和算力租赁已进入量价齐升的景气上行周期。市场叙事转向交易生意和利润率，建议重视具备自持算力的核心资产，重申看好云与算力租赁。

云厂商量价齐升，指引逐渐上修：

• 阿里云：FY27Q1收入增速+45%，管理层指引继续加速；EBITA margin提升至11%-12%，环比提升2-3个百分点，重申20%的长期margin目标。
• 金山云：2026CapEx指引上修至150-200亿元，小米关联交易金额上限提至40/60亿元（2026/2027）；阿里与金山云签署5年期算力租赁合同，涉及3000余台八卡GPU，月流水约3亿元、年化收入超40亿元。

算力租赁核心玩家业绩持续超预期：

• 智微智能26H1归母净利润3.50-4.17亿元，同比+245%-310%；
• 行云科技26H1归母净利润1000-1500万元，同比+433%-699%；
• 盛视科技26H1归母净利润1.05-1.35亿元，同比+336%-461%。 采用重资产扩表路径的自持算力云平台模式卡位优势突出，能够逐季超预期兑现业绩。

建议关注：

• 云：金山云，深信服，优刻得，网宿科技等；
• 算力租赁：杰创智能，行云科技，协创数据，宏景科技，智微智能，盛视科技，软通动力等。