中泰研究、晨会聚焦：当前经济与政策思考：政策杨畅：等待民企增量政策出台

轻工制造及纺服服饰行业周报

• 行业表现：轻工制造指数上涨1.3%，位列28个申万行业第11；纺织服装指数上涨1.18%，位列第15。
• 奢侈品Q4中国区表现：
  • 爱马仕：全年营收同比增长13%，Q4同比增长18%，皮具和鞍具业务表现突出。
  • Moncler集团：全年营收同比增长4%，Q4同比增长7%，亚洲市场（尤其是中国大陆）强劲回升。
  • 开云集团：全年营收同比下滑12%，区域表现分化，品牌间差异显著。
  • LVMH：全年营收同比增长1%，Q4同比增长1%，日本及中东市场驱动复苏。
  • 历峰集团：FY25前9个月营收同比增长4%，Q3营收创单季新高，珠宝业务为核心引擎。
• 造纸行业：节后文化纸提价函密集发布，短期供需及格局改善，预计3-4月纸价继续上行。
  • 推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、博汇纸业、中顺洁柔。
• 家居行业：出口恢复小额包裹免税，内销期待以旧换新补贴落地。
  • 出口：白宫恢复中国小额包裹免税待遇。
  • 内销：以家居家装旧换新补贴持续落地，需求改善可期。
  • 推荐标的：软体板块（喜临门、顾家家居、敏华控股、慕思股份）；定制板块（索菲亚、欧派家居、志邦家居）；智能家居（公牛集团、好太太、瑞尔特）。
• AI智能眼镜：2024年销量152万台，预计2025年增长230%至350万台，主要驱动来自RayBanMeta持续增长及新品上市。
  • 推荐标的：英派斯、博士眼镜、明月镜片、康耐特光学。
• 品牌服饰：海澜之家京东奥莱开店加速，看好线下特卖打开第二曲线。
  • 推荐标的：功能性鞋服（安踏体育、李宁、波司登）；家纺龙头（罗莱家纺、富安娜、水星家纺）；细分赛道成长性突出（报喜鸟、比音勒芬）；稳健医疗。

当前经济与政策思考

• 民营企业座谈会：2月17日举行，意义重大。
• 主要观点：
  • 提振民间投资意愿：现阶段需积极提振民间投资意愿。
  • 民间投资转型：显示三方面转型趋势。
  • 民企增量政策关注点：关注相关政策出台。
• 风险提示：政策变动、经济波动、国际贸易摩擦等风险。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报信息更新不及时、历史规律失效等风险。