核心观点
中富电路（300814）的业绩增长主要得益于产品结构优化和毛利率水平改善。公司2025年营业收入18.79亿元，同比增长29.24%；2026年一季度营业收入5.20亿元，同比增长37.81%，归母净利润同比增长89.32%。核心驱动因素包括：通信及数据中心业务占比提升（2025年达45.15%），AI电源业务占比显著增长，海外优质客户占比持续提高，以及工业控制、汽车电子、消费电子等业务板块盈利水平同步优化。
关键数据
- 2025年营业收入：18.79亿元，同比增长29.24%
- 2025年归母净利润：0.29亿元
- 2026年一季度营业收入：5.20亿元，同比增长37.81%
- 2026年一季度归母净利润：0.19亿元，同比增长89.32%
- 2025年通信及数据中心业务收入占比：45.15%
- AI电源业务占比：显著提升
- 海外优质客户占比：持续提高
- 资产负债率：49.6%
公司基本情况
公司拥有优质稳定的客户资源，与多家全球领先通信设备服务商及Flex Power、MPS、台达等国内外知名企业保持长期合作关系。客户群体覆盖通信及数据中心、工业控制、汽车电子、消费电子、半导体封装等核心下游赛道。泰国工厂已进入批量生产阶段，成为拓展海外市场、承接全球高端客户订单的核心支点。
技术与产能布局
- 生产端：国内市场聚焦产能利用率提升与降本增效，紧跟高多层、高频高速等技术趋势；海外市场以泰国工厂为核心，加速产线技术改造与产能爬坡。
- 技术研发：成功开发适配垂直供电VPD的模块应用产品、800V HVDC大电流高耐压高散热场景高导热高多层PCB等多款创新产品。未来将重点突破芯片封装电源核心技术，推进高频高速、大电流高导热等新型产品研发，并布局机器人、传感器等前沿领域。
投资建议
预计公司2026/2027/2028年收入分别为27/37/49亿元，归母净利润分别为2.1/5.3/8.7亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、产业政策变化风险、原材料价格波动风险、开发新产品进入新市场风险、海外投资风险。
