广发交运 东航物流 上海枢纽与宽体货机资源筑基 出口升级驱动成长

东航物流依托东航集团资源转型为综合型航空物流平台，2025年实现营收242.6亿元、归母净利润26.9亿元。业务结构优化，航空速运收入占比提升至45.04%，综合物流解决方案虽受跨境电商政策扰动，但产地直达、生鲜冷链等业务保持增长。

中东枢纽运力扰动导致航空货运供需错配，但半导体等高附加值普货需求稳健，叠加油价高位回落，公司有望受益于“运价上行+成本改善”的利润弹性。2026年以来，美伊冲突影响中东枢纽运行，全球航空货运需求具备韧性，尤其是半导体相关产品增速较高，支撑运价。成本端地缘局势缓和推动油价回落，盈利弹性加速释放。

供给端，波音、空客飞机交付受限，客改货空间有限，运力供给弹性有限；需求端，2026年1-5月中国出口总额同比增长15.4%，东南亚、欧洲等重点市场出口增速较高，高货值、强时效货源占比提升。公司依托上海枢纽、B777宽体货机及定制化能力，有望承接出口升级的长期增量。欧美关税及小额包裹政策调整对低货值品类形成扰动，但影响有限。

盈利预测显示，2026-2028年归母净利润分别为27.44/33.57/38.97亿元。基于可比公司估值及油价回落、AI出口需求推动运价高位、行业景气度上行等因素，给予2026年15倍PE，对应合理价值25.92元/股，维持“买入”评级。