中信策略中东冲突的分歧与推

1）市场对伊朗冲突的走向与影响存在巨大预期分化，主要体现在冲突烈度与通航恢复、滞胀风险与就业前景、中国冲击与供应链韧性三个方面，目前有三个核心问题（通航恢复程度、美联储政策侧重、中国成本冲击或转单机会）无法验证，可能需到4月才能明朗。

2）面对不确定性，市场短期出现减仓行为，前期涨幅大的品种近期跌幅更大。3月以来机构重仓的前四大行业平均下跌5.6%，下跌压力主要来自绝对收益型资金减仓。风格层面，低估值品种最安全，中高估值品种跌幅最大，基本面因素让位于流动性和叙事。

3）关于中东冲突影响的核心争议，步入4月后将陆续有答案。

4）从市场交易逻辑看，涨价和PPI回升是持续线索，建议围绕中国优势制造定价权重布局，底仓以新能源、化工、电力设备、有色为基础，并增加对低估值因子（保险、券商、电力）的敞口。

5）从短期景气信号看，涨价是“锋利的矛”，PPI交易成为全年主线概率上升，4~5月是决断期。重点关注：

• 油价冲击下存在第二替代原料/工艺路线的化工品，第一原料涨价带来高价差；
• 中东/西欧产能占比较大的品种，供给中断引发额外供需差；
• 替代品成本上涨、需求提升带动供需差的品种；
• 已处于涨价通道、成本上涨提供顺价窗口的供需紧平衡品种。