中信策略涨价为矛增加低估值敞口1中东局势从短期激烈冲突转

1）中东局势从短期激烈冲突转向持续的小规模混乱，中东冲突可能催化高估值板块情绪降温。 历史上两会结束、步入年报和一季报季后，叙事和预期的成分往往会下降，事实和基本面的重要性会不断提升。 今年在大周期维度下，可能步入大小盘、高低估值风格切换的窗口，我们跟踪的大小盘PE比值、高低估值多空组合等多个指标目前均处于历史极端位置，地缘事件可能会使风格切 【中信策略】涨价为矛，增加低估值敞口 1）中东局势从短期激烈冲突转向持续的小规模混乱，中东冲突可能催化高估值板块情绪降温。 历史上两会结束、步入年报和一季报季后，叙事和预期的成分往往会下降，事实和基本面的重要性会不断提升。 今年在大周期维度下，可能步入大小盘、高低估值风格切换的窗口，我们跟踪的大小盘PE比值、高低估值多空组合等多个指标目前均处于历史极端位置，地缘事件可能会使风格切换提前。 2）全球“代码膨胀、实物稀缺”的交易趋势在形成，而海外注重抗AI冲击的“HA”（重资产），是一种被动的防御性切换。 中国的核心逻辑却是将既有竞争优势转化为利润率、现金流修复的“LO”（低淘汰率）资产。 这是一种进取性的价值重估逻辑，其韧性、持续性与确定性预计会超过海外。 3）若ROE向合理水平回归，中国具备竞争优势的资源与传统制造业板块的重估空间依然可观。 从行业和指数视角看，除了估值，利润率同样是影响点位的重要因素。 假设ROE回升至历史50%或75%分位，沪深300、中证800以及地产链、非银、内需消费的隐含PE仍低于历史中位数。 4）推动企业提质增效的政策组合设计是未来五年的主旋律。 近期文件精神和落地政策都体现了从扩大规模到增强盈利的转变。 未来财政可持续发展需要扩大直接税税基，本质就是企业增利、居民增收。 5）配置上，涨价为矛，同时增加低估值敞口的暴露。 建议仍以中国有份额优势、海外产能重置成本高难度大、且供应弹性容易被政策影响的行业，如化工、有色、电力设备和新能源为基础；同时继续增加低估值因子敞口，如非银。 在此基础上，对于内需驱动的低位板块也不能悲观。 消费链上，中国价格处于全球洼地，入境消费增长潜力巨大；地产链上，今年也有可能迎来部分区域二手房的结构性企稳。 短期来看，涨价仍然是一季度最“锋利的矛”，从需求侧角度，建议关注AI敞口较大的电子（电子化学品、覆铜板、功率器件、PCB、电子布）和机械（燃气轮机、柴油发动机、航空/船发动机）链条，从供给侧角度，推荐供给约束较强的化工（磷化工、染料、农药、MDI、合成橡胶），有色（钽、钨、铬）以及近期受供给扰动催化的石油石化（原油、炼化、油运）。