映恩生物ADC赛道深度全球研发能力驱动管线价值

映恩生物是专注研发新一代ADC药物的领军企业，依托四大自主ADC平台构建13条管线，适应症涵盖乳腺癌、肺癌、前列腺癌等。公司已与BioNTech、GSK、百济神州等达成总对价超60亿美元的重磅合作，并全面推进「ADC+IO 2.0」联合疗法。

核心管线DB-1311在mCRPC中疗效优异，ORR 42.3%、中位rPFS 11.3个月、mOS 22.5个月，显著优于传统化疗；一线III期全球临床已启动，并保留美国市场共同开发权。DB-1303商业化进程加速，中国HER2+乳腺癌BLA已获NMPA受理，预计2026年BioNTech将向FDA递交美国子宫内膜癌BLA。

公司拥有DIBAC、DIMAC、DUPAC三大新一代ADC平台，代表产品DB-1419（ADC+IO双抗ADC）、DB-2304（自身免疫领域ADC）及新型载荷偶联平台，均推进早期临床验证。

盈利预测显示，2026-2028年营业收入分别为20.52/23.95/25.99亿元，同比+10.8%/+16.7%/+8.5%；归母净利润分别为-4.57/-2.96/-3.80亿元。DCF测算合理目标市值318.61亿元，对应股价418.61港元，首次覆盖给予「买入」评级。

风险提示包括新药研发进展不及预期、合作授权全球业务相关风险、药品销售不及预期等。