映恩生物B(09606.HK)研发精准高效，勇立全球ADC潮头

映恩生物是一家成立于2019年的临床阶段创新生物药企，专注于研发新一代抗体偶联药物（ADC）。公司凭借快速自建的喜树碱类ADC平台，迅速推进临床开发并完成出海。核心产品DB-1303（HER2 ADC）和DB-1311（B7-H3 ADC）分别于2025年内申报中美上市，且DB-1311在2025年ASCO大会上读出前列腺癌亮眼临床数据。映恩生物已就HER2、B7-H3、Trop2三款ADC完成对BioNTech的海外授权，携手后者领航IO双抗+ADC开发。

公司拥有四大ADC技术平台（DITAC、DIBAC、DIMAC及DUPAC），9个产品处于临床研究阶段，研发效率高。公司坚持全球化战略，6项管线完成海外授权，多个品种在全球临床研究快速推进。DB-1303预计中国销售峰值有望超过30亿元，DB-1311中国销售峰值有望达到20亿元。映恩生物与BioNTech的合作将有助于其引领二代IO+ADC研发，获得先发优势。预计公司2025-2027年营业收入分别为19.5亿元/21.50亿元/29.05亿元，同比增速分别为0.5%/10.3%/35.1%。预计公司合理市值约426.67亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。