广发传媒互联网 混元3.0正式版发布 有望带动估值修复

混元3.0正式版发布，参数侧维持21B/295B基座，支持256K上下文长度，能力提升主要来自后训练优化。官方称在各类任务上较Hy3 preview跃升，以小尺寸首次比肩大尺寸旗舰模型。

推演出：

1. Work Buddy与数据飞轮：WB DAU已过百万，腾讯内网员工Claude模型及大众用户数据可能成为核心训练集，形成数据飞轮；WB是国内最广泛的Work场景Agent之一，数据集质量对Coding模型训练至关重要。
2. 关注下一轮大参数基座：基座不变的情况下，后训练通常需1个月，腾讯2个月周期可能用于数据准备；预计混元4可能在Q4发布，关注基座扩大带来的能力提升。阿里Qwen3.8、字节seed2.2预计在8月发布，新基座可能在9月后推出，下一轮国产大模型能力排序变化的关键节点。

投资建议：短期看好腾讯AI叙事能力强化带来的估值修复，推动Short cover；尽管AI投入加大对利润有侵蚀，但游戏+广告仍有韧性，看好估值修复带来的股价超额表现。提示关注阿里及国产算力板块，如美团用5万张昇腾验证模型训练，后续看好更多模型厂深度适配。