核心观点与关键数据
- 市场行情：恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数本周分别上涨3.09%、3.87%、2.34%，港股通净流出102.5亿元。市场围绕美伊问题的交易进入第二阶段，风偏或缓慢回升。外卖行业竞争趋缓，AI应用商业化加速，业绩风险释放，恒科或迎来“戴维斯双击”。
- AI硬件基础设施：海内外大模型蓬勃发展，为AI硬件层公司带来“确定性溢价”。建议关注中芯国际、华虹公司、兆易创新、壁仞科技、天数智芯。
- AI全球化：中国模型厂商凭借快速迭代、技术架构“降本增效”及性价比占领全球市场。AI进入应用落地、需求加速与产业链景气共振阶段，年内AI产业趋势未变，加速迈向规模化商业落地。
- 大模型厂商：DeepSeek、智谱、MiniMax等调用量数据及产品迭代将持续催化，国产大模型转向高经济价值任务竞争，商业化加速。Coding等核心场景渗透率提升及Agent生态落地推动大模型调用“量价齐升”。建议关注国产大模型ARR增长路径。
- Agent生态：加速落地利好传统互联网及科技大厂。AI算力及Token需求强劲，供应链成本上涨，腾讯云开启涨价周期。
- 平台型互联网公司：阿里组织架构调整聚焦Infra及模型研发，建议关注腾讯混元3.0模型发布。
- 腾讯：游戏增长稳健，《洛克王国：世界》流水破亿，《王者荣耀世界》上线，预计持续贡献收入增量；AI产品加速落地，关注混元3.0发布。
- 阿里：成立集团技术委员会，通义实验室升为事业部，提升即时零售运营效率。HappyHorse-1.0登顶视频榜单，HappyHorse系列模型赋能广告、电商场景，提升素材生成效率及内容转化率。建议关注数据场景壁垒强、高人气AI功能推出、平台优势加持Agent打开想象空间的公司【腾讯控股】【阿里巴巴】。
- 快手：一季度增速放缓，可灵维持高增，建议关注一季度数据企稳后的投资机会。
- 智能驾驶：新势力旗舰大尺寸产品密集发布，短期关注度和进店量有望上升。建议关注坚定全栈自研智驾的主机厂【小鹏汽车】【小米集团】【蔚来汽车】【理想汽车】；智驾Tier1和Robotaxi企业【地平线】【小马智行】【文远知行】；激光雷达企业【禾赛科技】【速腾聚创】。
- 新消费：潮玩品牌TOP TOY递交招股书，2025年营收同比增长87.9%，经调整后净利润同比增长77.5%，自有IP收入占比提升，IP数量增至24个。短期看增长动力明确，国内大店战略深化，海外扩张加速，独立上市进程推进。长期看IP多业态扩打开更广阔的成长空间。
- 投资建议：看好中国AI价值重估行情，建议关注：
- 平台型互联网公司：【腾讯控股】【阿里巴巴】。
- AI生态企业：【快手】【MINIMAX】【智谱】【哔哩哔哩】【阅文集团】【汇量科技】【京东健康】【阿里健康】等。
- 智能驾驶/自动驾驶：【百度】【小鹏汽车】【地平线】【禾赛科技】【小马智行】【文远知行】。
- 风险提示：地缘政治风险；政策监管风险；消费复苏不及预期；行业竞争加剧风险。
