核心观点与关键数据
业绩端涨价体现
- Q2开始涨价充分体现在业绩端,Q1营收构成:1/3 NOR、1/3 DR-AM、1/3 其他。
- Q1毛利率分布:DR-AM 约60%、NOR 约55%、MCU 约35%、SLC 达到70%。
- 4月单月增长:DR-AM 环增30%、NOR 环增20%、SLC 环比翻倍,均主要由涨价贡献。
- 5月营收构成:DR-AM 占比40%成为第一大产品线,SLC 达到15%。
利基DR-AM
- Q2存货全部卖完,当前为零库存状态。
- H1投片量维持在大几k至一万片,H2可能稍低,主要因迁移制程:
- 27年末一半产品从G3迁移到G4。
- 26年底将有G4新产品推出,重新Tape-Out耗时较长,影响27H1销售。
NOR Flash
- 3-4月投片量维持在2万片。
- 营收增长主要来自海外涨价落地,4月全球普涨启动,预计27年中每季度涨20%,大容量弹性更高。
- NOR产能温和提升,年底预计达2.5万片,对应全球第一份额。
平面NA-ND
- SLC Q2涨价接近翻倍,且未结束,产能2-3年内有望扩至1-1.5万片。
- MLC Fab配合意愿强,认为市场存在空缺机会,预计28年量产。
下半年投片影响
兆易价格策略
- 不能简单对标行业利基产品涨幅,兆易目前价格仍明显低于市场价,以抢占市场份额。
研究结论
- 涨价对兆易业绩贡献显著,但需注意下半年投片受影响对27年H1销售的滞后效应。
- DR-AM、NOR Flash表现突出,SLC增长潜力大,NA-ND市场机会待把握。
- 兆易通过价格策略抢占市场,但需关注行业竞争和成本压力。