开源商社黄泽鹏 老铺黄金业绩预告与开店展望

老铺黄金业绩预告深度拆解与展望

核心观点与事件

• 2025年业绩预告：营收270-280亿（对应销售额310-320亿），同比增长220%以上；经调净利润50-51亿（原48-49亿），增长230%以上，略超预期。
• 评价：验证了排队和转化真实性，在金价上涨而调价滞后的不利环境下，利润保持稳定。

关键数据与拆解

1. 营收

• 2025年收入测算准确，达276亿（草根调研+渠道跟踪验证）。
• 细分表现：SKP系增长200%，上海“四大金刚”表现强劲；天猫渠道超预期，618、双十一及2月27日连续破纪录，线上人群破圈持续，是未来增长关键指标。

2. 毛利率

• 2025年H2毛利率预计小幅承压，因调价慢于金价。
• 2026年公司计划提升毛利率，2月底调价动作已显现。

3. 净利率

• 2025年净利润预告48-49亿，与1月模型预测（48.2亿）一致。
• H1/H2净利率分别为18.4%/17.0%，相对稳定。
• 门店经营杠杆效应仍存，但老铺对商圈议价权提升（2025年优先体现在优质位置扣点降低，长期博弈待续）。
• 2025年激励费用影响下，经调净利率实际表现更好。

4. 开店

• 2025年新增10家、优化扩容9家门店（保守口径，未含禅房店等）。
• 市场最早提出“开店超预期”的分析师观点得到验证。
• 开店前景乐观：商场客流焦虑、老铺坪效租金优势、自身拓展需求不变。
• 详细开店计划：海外3-5家（香港、新加坡等），国内二店4-5家（广州等），位置优化5-8家（杭州等）。

未来展望

1. 销售

• 2026年营收预计400+亿，增速45%（线上+60%，线下+40%）。
• 2026年同店增长有信心（4大理由详询）。

2. 高客服务

• 2026年重大升级：展会、个性化定制、免排队、明星资源等。
• 静安/新天地VIC中心开业后体验更佳。

3. 盈利预测

• 2026年收入50%增长，利润率稳定，业绩目标75亿。
• 当前PE仅13倍，投资价值凸显。

研究结论

老铺黄金“既挣面子，还赚里子”效应长期有效，开店与营收增长前景乐观，盈利能力稳定，具备较高投资价值。