开源黄泽鹏老铺黄金预告里的增长密码26031125

25年预计营收270-280亿（对应销售额310-320亿），同比增长约220%；经调净利润50-51亿（净利润48-49亿），增长230%，略超预期。整体表现良好，验证了排队和转化真实性，并在金价上涨、调价滞后的不利环境下保持利润稳定。

1. 营收：草根调研与渠道跟踪测算结果较准确（1月模型预测276亿），细分来看：

   • SKP系增长约200%
   • 上海“四大金刚”表现强劲
   • 天猫渠道超预期，618、双十一及近期连续破纪录，线上用户破圈持续，未来增长可期

2. 毛利率：25H2销售毛利率预计小幅承压（调价滞后金价），26年公司计划提升毛利率，2月底调价动作已显现。

3. 净利润：1月模型预测48.2亿，预告区间48-49亿属正常；细分上下半年净利率分别为18.4%/17.0%，相对稳定。门店经营杠杆效应仍存，但老铺对商圈议价权提升（优先好位置，扣点降低需进一步博弈）。25年激励费用影响下，经调净利率表现更优。

4. 开店：公告新增10家、优化扩容9家门店（保守口径，禅房店等未计入），符合市场“开店超预期”预期。商场客流焦虑、坪效优势及自身需求不变，开店前景乐观（可提供详细表格）。

5. 销售：26年以来1月+86%、2月+81%，全年营收预计400+亿（增速45%），线上+60%、线下+40%。

6. 开店计划：海外新增3-5家（香港、新加坡等），国内二店4-5家（广州太古汇等），位置优化5-8家（杭州大厦等）。

7. 26年升级：展会、个性化订制、免排队、明星资源等，静安/新天地VIC中心开业后体验更佳。

8. 同店增长：“既挣面子，还赚里子”效应长期有效，26年同店增长有信心（4大理由详询）。

9. 盈利预测：26年收入50%增长，利润率稳定。