开源黄泽鹏老铺黄金预告里的增长密码2603112

25年预计营收270-280亿（对应销售额310-320亿），同比增长约220%；经调净利润50-51亿（净利润48-49亿），增长230%，略超预期。

核心观点与关键数据：

1. 营收：

   • 预计全年营收270-280亿，同比增长220%以上，验证排队和转化真实性。
   • 细分渠道：SKP系增长约200%，上海“四大金刚”表现强劲，天猫破纪录且线上人群持续破圈。
   • 2025年开店10家、优化扩容9家，符合市场预期，开店前景乐观。

2. 毛利率：

   • 25H2毛利率小幅承压（调价慢于金价），26年公司计划提升毛利率，2月底调价动作已显现。

3. 净利润：

   • 预计经调净利润50-51亿，同比增长230%以上，1月模型预测48.2亿，本次预告基本符合。
   • 25H1净利率18.4%，H2净利率17.0%，相对稳定；老铺对商圈议价权提升，扣点降低等需进一步博弈。
   • 25年激励费用影响下，经调净利率表现更好。

4. 2026年展望：

   • 预计营收400+亿，增速45%，线上+60%，线下+40%。
   • 海外新增3-5家门店，国内二店4-5家，位置优化5-8家。
   • 重大升级计划：展会、个性化订制、免排队、明星资源等，静安/新天地VIC中心开业后体验更佳。
   • 同店增长有信心，收入50%增长，利润率稳定。