汇聚科技：深耕数据中心，迭代AI光互联
核心观点： 汇聚科技是国内领先的定制电线组件供应商，现正卡位AI算力光互连环节，成为公司新的增长引擎。公司业务多元化布局，涵盖电线组件、数字电线、服务器、数据中心、医疗设备、汽车线束及AI服务器等多元赛道，其中服务器业务已跃升为第一大收入来源。公司依托立讯精密的产业资源与平台优势，加速整合客户与市场资源，推动业务向多领域转型升级。
业务板块：
- 电线组件： 作为公司传统优势业务，主要以合约生产服务（CMS）模式为客户提供定制化光缆及铜线产品，下游覆盖数据中心、电讯、医疗设备、工业设备及汽车等多元应用场景。其中，数据中心业务聚焦MPO光纤，深度绑定海外头部云厂商，受益于AI驱动的高密度光互连升级，量价齐升逻辑清晰。
- 数字电线： 产品矩阵涵盖网络电线及特种线两大品类。网络电线包括CAT6/6A、CAT7、CAT7A、CAT8等全系列产品；特种线覆盖工业通讯电缆、铁路交通电缆、HDBT高解析度数据通信电缆等，广泛应用于网络通讯系统、智能楼宇、安全工程及工业自动化控制系统等领域。
- 服务器： 已成为公司第一大收入来源，产品涵盖机架式计算服务器、边缘服务器、人工智能服务器、存储服务器、智能网卡、GPU卡及整体柜等产品。公司采用JDM/ODM模式，可基于客户需求进行深度定制，主要面向数据中心客户，深度受益于AI算力需求爆发及云计算基础设施建设加速。
- 数据中心： 公司深耕医疗互连电缆组件细分领域，与跨国医疗设备制造商建立深度合作关系，业务覆盖成像系统、监护系统、外科系统及呼吸组件四大核心板块，核心产品包括超声传感器电缆、MRI线圈电缆及呼吸加热器组件等，该业务板块具备相对较高的盈利能力。
- 汽车： 通过收购全球领先汽车电缆企业Leoni Kable GmbH（Leoni AG旗下ACS汽车电缆事业部），拓展欧洲、美洲、中东等海外汽车业务版图，加速全球化战略。莱尼为欧洲第一、全球第四的汽车线束及电缆系统供应商，客户覆盖宝马、奔驰、大众等全球80%以上汽车品牌。
成长驱动：
- MPO需求景气上行： 全球云厂商资本开支维持高增，AI算力军备竞赛白热化，推动MPO作为算力网络的核心连接部分，在scale out和scale up等场景中，需求和价值量均有望同步放量。
- 立讯平台协同赋能： 汇聚科技作为立讯精密的成员公司，依托立讯精密的产业资源与平台优势，加速整合客户与市场资源，推动业务向多领域转型升级。
财务预测及估值： 预计2026-2028年公司收入分别为203/245/288亿港元，同比增长64%/21%/18%；归母净利润分别为14/17/22亿元。采用P/E估值法，给予公司40x 2027E PE，对应目标价31港元，给予“买入”评级。
风险提示： 国际贸易摩擦的风险、原材料价格波动风险、客户集中度较高的风险、AI数据中心建设不及预期风险。
