核心观点
铁矿处于高库存压制、铁水见顶回落的格局中，短期价格继续承压。供应端方面，全球铁矿石发运冲高后回落，澳洲降幅显著，非主流发运维持偏高水平。需求端方面，钢厂检修增多，铁水日产累计降幅约4万吨，短期铁矿需求边际走弱。现阶段成材供需矛盾暂不凸显，但淡季需求转弱。库存层面，港口库存大幅累库，压港量下滑，全口径库存较上期基本持平。预计到港中枢下滑，但需求回落预期下，库存或持平变动。综合来看，高库存及铁水见顶回落压制铁矿石价格，但海运费止跌及部分品种流动性收缩对价格有所支撑，预计铁矿石价格底部震荡，区间参考720-760。
策略
- 单边：区间操作，区间参考720-760
铁矿石核心变化
市场概述
本周铁矿期货主力合约延续承压态势，09合约下跌1.87%（-14），最终收于734元/吨。周内价格在钢厂检修增多下承压运行，受FMG品种流动性收缩影响反弹，整体维持底部震荡。宏观方面，美国非农数据不及预期，降息预期升温，美元指数维持强势，大宗商品承压。产业层面，铁水产量环比增长，但钢厂利润收缩，减产预期增强。港口库存去化加速，压港量小幅增加，钢厂库存小幅增加，全口径库存水平小幅累积。
供应
本期全球发运环比小幅回落，整体仍高位，减量主要在澳大利亚、巴西。全球发运量3467.7万吨，环比下降120.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2801.6万吨，环比减少96.1万吨。澳洲发运量2013.6万吨，环比减少14.1万吨，其中至中国量1726.6万吨，环比减少74.3万吨。巴西发运量788.0万吨，环比减少82.0万吨。45港口到港量2595.7万吨，环比减少130.7万吨。
需求
本期247家日均铁水产量242.95万吨，环比+0.71万吨；高炉开工率84.41%，环比+0.16%；高炉炼铁产能利用率91.08%，环比+0.26%；钢厂盈利率51.08%，环比-4.76%。
库存
截至6月25日，45港库存16793.94万吨，环比+236.57万吨；日均疏港量326.76万吨，环比-9.13万吨；钢厂进口矿库存8965.45万吨，环比+41.15万吨。
基差和月差
- 基差：09合约基差小幅收敛，整体低位震荡，盘面波动大于现货，多数品种基差绝对值处于历史同期低位。后市基差预计震荡走缩。
- 月差：9-1月差震荡走缩，供应压力较大，旺季累库格局难改。9-1月差预计维持震荡走缩。
一、价格和价差
- 现货震荡运行，品种间分化。PB粉持平，纽曼粉上涨7元/湿吨，麦克粉上涨4元/湿吨，低品矿弱势。
- 现货成交低迷，远期成交走弱。
- 最优交割品为罗伊山粉、混合粉等。
二、供应
- 全球发运量环比小幅回落，矿山财年冲量结束，澳洲降幅扩大，巴西小幅回升，非主流季节性走弱。
- 四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长464万吨，BHP同比下滑739万吨，淡水河谷同比增加51万吨，FMG同比下滑99万吨。
- 年初至今，国内47港到港量周度均值为2601万吨，去年同期为2477万吨。海外财年冲量结束，后续到港量中枢下滑。
三、需求
- 本周日均铁水产量环比小幅增加，钢厂盈利率大幅回落至40%，因焦炭价格上涨及终端需求偏弱，钢厂减产检修增多，铁水阶段性见顶。检修影响铁水日产4万吨左右。
- 终端需求方面，7月进入传统消费淡季，南方梅雨与高温叠加，建筑用钢收缩；基建资金落地缓慢，托底作用有限；制造业韧性维持，成材出口接单环比回升但整体回落。
- 展望后市，全球发运中枢环比回落，钢厂检修减产压力增大，供需双减，库存预计持平为主，库存压力仍存。
- 2026年1-5月全球粗钢产量7.7亿吨，同比下滑1168万吨，中国下滑1657万吨，非中国地区增长488万吨。
- 2026年1-5月全球生铁产量5.2亿吨，同比下滑1100万吨，中国下滑1050万吨，非中国地区下滑50万吨，印度、韩国增长。
四、库存
