原油市场分析
价格：本周国际原油市场延续弱势下行，主要受供应端集中放量与需求前景疲软的共同影响。OPEC+增产落地、阿联酋出口创历史新高、俄罗斯原油出口飙升至历史高位等多重利空因素集中释放，油价在供应过剩担忧中持续走弱。市场关注焦点转向OPEC+后续产量政策及需求复苏节奏。
供应：
- OPEC+增产落地，7月增产18.8万桶/日，8月计划再度上调同等规模产量配额。
- 沙特阿美提高拉斯坦努拉港出口量，接近战前水平。
- 阿联酋脱离OPEC体系后自主制定原油产销策略，6月原油日均出口370万桶，创历史最高纪录。
- 伊朗供应恢复，自美国解除海上封锁以来，原油出口量已超过4000万桶。
- 美国原油产量持续刷新纪录，截至7月2日当周，美国在线钻探油井数量445座，比前周增加5座。
需求：
- 美国进入夏季需求旺季，截至6月26日当周，美国炼油厂原油加工量增加8.5万桶/日，产能利用率上升至96.6%。
- 中国需求持续疲软，5月原油进口量降至约780万桶/日，创近十年来最低水平。
- 国内炼厂开工率持续低位运行，截至6月26日当周，国内主营炼厂及地炼开工率分别在68.02%及41.82%。
库存：
- 美国原油库存减少380万桶至4.084亿桶，触及2018年以来最低水平；库欣库存增加70.9万桶，仍处于历史偏低水平。
- 成品油方面，汽油库存减少230万桶；馏分油库存增加250万桶。
燃料油&低硫燃油市场分析
供应：
- 高硫燃料油：中东供给增量预期持续压制市场情绪，6月中东燃料油出口预计将反弹至约240万吨，创四个月新高。
- 低硫燃料油：现货供应仍偏紧，6月新加坡低硫套利货源预计环比减少40-50万吨。
需求：
- 船燃需求回升缓慢，新加坡5月船燃总加注量454.8万吨，环比上涨4.5%，同比下滑6.8%。
- 发电季节性需求开始形成边际支撑，高硫燃油的发电需求开始释放，南亚即将迎来夏季发电旺季。
- 炼厂开工率仍维持低位，我国6月份高硫燃料油到港量仅有5万吨，环比减少25万吨。
库存：
- 新加坡陆上燃料油库存环比大幅增加466.3万桶，增幅达31.11%。
- 富查伊拉重质燃料油库存环比增加127.3万桶，增幅达31.64%，创下3月30日以来最高水平。
- ARA枢纽6月燃料油进口量为24.7万桶/日，略高于5月月度均值23万桶/日。
供给端分析
OPEC+增产：
美国原油产量：
- 美国原油产量较上周增加0.7万桶/天，具体数据见图表。
需求端分析
美国夏季需求：
库存分析
商业原油库存：
全球原油平衡表分析
供应端：
- 全球总产量从2026年1月1059.4万桶/日骤降至5月937.2万桶/日，OPEC锐减108万桶/日是主因；至2027年末产量已修复至1109.8万桶/日，较冲突前高出50万桶/日。
需求端：
- 需求在高油价冲击下展现超预期韧性，但中期增速已显著放缓，2027年年均需求仅较2026年增长约26万桶/日。
库存变化：
- 2026年3-12月连续10个月去库，累计消耗约1.6亿桶，导致美国商业原油库存触及八年低位；2027年1月库存变化由负转正，全年累库约1.7亿桶。
传导时滞：
- 从地缘缓和到库存拐点存在约6.5个月的传导时滞，完整反映了海峡复航→供应实质性恢复→海运物流修复→库存由降转升的传导链条。
OPEC+定价权：
- OPEC产量占比从2026年初28.3%降至2027年底26.5%，Non-OPEC占比升至73.5%。
研究结论
- 当前原油市场供应过剩担忧持续，油价受多重利空因素影响持续走弱。
- 需求端疲软，尤其是中国需求持续低迷，对国际市场采购需求造成压力。
- 全球原油平衡表显示，市场从“供不应求”彻底转向“供过于求”。
- OPEC+定价权持续弱化，Non-OPEC成为供应主导力量。
