核心观点与关键数据
电力：中国 AI 发展的独特优势
- 由于成本优势、高供电可靠性、完善的电网以及强大的设备产业链，电力将成为中国 AI 发展的独特优势。
- 专家预计，中国数据中心电力消耗到 2030 年将超过 1000 TWh，而 2025 年为 235 TWh。
- 核电（小型模块化反应堆）和储能系统在 AI 发展中扮演关键角色。
- 专家预计中国电力价格在 2026 年后将反弹。
变压器：全球短缺与强劲电网投资
- 由于美国、欧盟、东南亚电网升级和 AI 数据中心需求，预计 2026-2028 财年将持续全球变压器短缺。
- 海外扩张（尤其是美国）和数据中心是主要的盈利驱动因素，因为利润率显著更高。
- Wasion 预计 2026 年和 2027 年数据中心相关订单分别为 40 亿和 70-80 亿人民币。
- LS Electric 预计来自美国市场和 AI 数据中心的订单将非常强劲，并正在扩大产能以满足不断增长的需求。
燃气轮机：订单强劲，柴油发动机需求持续
- 参会管理层都看到了强劲的燃气轮机订单，并预计全球电力短缺和供应紧张将持续到 2028-2030 财年。
- 东方电气已获得来自加拿大的燃气轮机订单，并继续收到来自全球客户的询价。
- 领先的涡轮叶片制造商强调了燃气轮机行业的多年周期性增长，这得益于全球主要燃气轮机 OEM 加速的订单和持续的供应限制。
- 中国供应商正在迅速扩大生产能力，提高制造良率，缩短交货周期，从而从成熟的全球竞争对手手中夺取市场份额。
发动机：燃气轮机订单远未达到顶峰，柴油发动机需求强劲
- 参会管理层都看到了强劲的燃气轮机订单，并预计全球电力短缺和供应紧张将持续到 2028-2030 财年。
- 东方电气已获得来自加拿大的燃气轮机订单，并继续收到来自全球客户的询价。
- 领先的涡轮叶片制造商强调了燃气轮机行业的多年周期性增长，这得益于全球主要燃气轮机 OEM 加速的订单和持续的供应限制。
- 中国供应商正在迅速扩大生产能力，提高制造良率，缩短交货周期，从而从成熟的全球竞争对手手中夺取市场份额。
储能系统与电力供应：需求稳固
关键公司分析
- Weichai (买入; 2338 HK): 预计未来 5-8 年 AI 数据中心主/备用电源（燃气发电机和 SOFC）需求强劲。管理层重申目标，即 2026 年交付超过 3500 台 AI 数据中心发动机。产能将于 2026 年底达到 5000 台，并在客户验证完成后，到 2026 年第四季度将有超过 8500 台 2.5-3 兆瓦（M55 系列产品）。2027 年，管理层预计将交付超过 1000 台 AI 数据中心燃气发电机，其中不到 100 台为 5 兆瓦产品。
- 东方电气 (买入; 1072 HK): 已累计获得 15 台海外燃气轮机订单，包括哈萨克斯坦 3 台、中东 2 台和加拿大 10 台数据中心项目。对于加拿大项目的最初 10 台燃气轮机订单，东方电气计划在 2026 年第四季度交付 2 台，其余 8 台计划在 2027 年第一季度至第三季度交付。海外客户询价已超过 100 台。预计 2027 年第一季度前将收到加拿大项目额外 10 台燃气轮机订单的最终决定。
- LS Electric (买入; 010120KS): 主要来自数据中心相关订单。据报道，LS Electric 已获得来自系统公司的另一份 AI 数据中心项目电源分配合同。
- CGN Power (买入; 1816 HK): 预计 2026 年是电价低谷年，长期合同价格签署历史低位。为应对此情况，广西和辽宁引入了机制电价，保护约 70% 的电力按批准电价水平运行。这些政策旨在确保合理回报，并且可能根据执行情况在其他省份推广。
研究结论
- AI 发展将推动电力需求增长，为中国电力行业带来发展机遇。
- 全球变压器短缺将持续，海外扩张和数据中心将成为主要盈利驱动因素。
- 燃气轮机行业订单强劲，中国供应商将抢占市场份额。
- 储能需求保持强劲，推动电池制造商扩大产能。
- Weichai、东方电气、LS Electric 和 CGN Power 等公司在 AI 电力领域具有竞争优势，预计将获得更多订单和收益。
