聚氨酯、石化板块景气回升，1H26归母净利润98-104亿元

核心观点：公司2026年第二季度预计实现归母净利润61-67亿元，业绩超预期；2026年上半年预计实现归母净利润98-104亿元，同比增加60%-70%。业绩增长主要受美以伊冲突导致油价上涨推动聚氨酯及石化产品价格上涨，以及乙烯一期装置原料多元化改造提升石化板块成本竞争优势。

关键数据：

• 2026年第二季度业绩：归母净利润61-67亿元（同比增长101%-120%，环比增长65%-81%）；扣非归母净利润60-66亿元（同比增长87%-106%，环比增长67%-83%）。
• MDI、TDI价格及价差：2026年第二季度纯MDI、聚合MDI、TDI均价分别为22563/17863/16722元/吨，同比分别+30%/+14%/+44%，环比分别+19%/+20%/+7%；平均价差分别为14482/9782/12241元/吨，同比分别+27%/+1%/+56%，环比分别21%/24%/5%。
• 乙烯及下游产品价格：2026年第二季度布伦特原油期货结算价99.0美元/桶（同比+48.4%，环比+26.3%）；乙烷采购均价为21.2美分/加仑（同比-13.9%，环比-9.3%）；乙烯/聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷/苯乙烯均价分别为8350/9920/4870/8140/9630元/吨，环比分别+35%/+30%/21%/+30%/+16%。

研究结论：

• 聚氨酯板块：MDI、TDI价格及价差同环比增长，盈利能力大幅改善。
• 石化板块：乙烷制乙烯盈利改善，原料多元化成本优势提升；二期乙烯及下游高端装置顺利投产，规模和产业链优势进一步凸显。
• 精细化学品及新材料：VA全产业链投产，成功切入高端光学材料市场；XLPE、薄荷醇等装置稳定运行，POE、聚烯烃等差异化产品开发取得进展。

投资建议：维持公司2026-2028年盈利预测为175.2/190.1/208.7亿元，对应EPS为5.60/6.07/6.67元，当前股价对应PE为12.7/11.7/10.7X，维持“优于大市”评级。

风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。